20181217-莫尼塔投资-仿制药行业系列报告（二）_公司规模与研发效率篇_21页_1mb

仿制药行业系列报告（二）总结

核心内容

本报告主要分析了仿制药行业的公司规模与研发效率，探讨了仿制药公司相较于品牌药公司和医药行业的整体表现。报告指出，仿制药行业集中度较低，导致其公司规模普遍较小，但其研发效率较高，且存在最优区间，低风险高产出的研发模式具有更高的综合回报。

主要观点

1. 仿制药公司没有规模优势，中小企业成长潜力更大

   • 仿制药公司的市值与净利润规模远低于品牌药公司和医药行业整体。
   • 市场规模与估值不是导致仿制药公司规模较小的主要原因。
   • 行业集中度低是仿制药公司规模较小的关键因素。
   • 中国仿制药市场仍有较大发展空间，但集中度高于美国。

2. 研发效率与公司成长密切相关

   • 研发效率是衡量仿制药公司成长性的重要指标。
   • 研发效率存在最优区间，过高或过低均不利于净利润增长。
   • 低风险高产出的研发模式是综合回报更高的方式。

3. 仿制药公司与品牌药公司研发逻辑不同

   • 仿制药公司胜在研发产出率高，但研发回报率低。
   • 品牌药公司胜在研发回报率高，但产出率低。
   • 研发效率综合反映了仿制药公司的优势。

4. 研发效率可作为选择中国好公司的参考

   • 中国化学制药公司的研发效率与全球仿制药公司、美国医药公司相似。
   • 中国公司的研发回报率低，但产出率高，符合低风险高产出的研发模式。
   • 研发效率处于最优区间可作为挑选优秀医药企业的必要条件之一。

关键信息

行业特征对比

数据支持

• 研发效率计算方式：研发效率 = 净利润 / 研发费用。
• 时间范围：仿制药公司使用2008~2012年研发费用和2013~2017年净利润；医药公司使用2013~2017年数据。
• 中国公司数据：使用2015~2017年净利润、营业收入，以及2013~2015年研发费用，结合CFDA批准的药品批文数进行分析。

研发效率与净利润增长关系

• 散点图显示，净利润增长随着研发效率的提升而提升，但存在最优区间。
• 在最优区间内，研发效率与净利润增长呈正相关，超出该区间则效益下降。
• 仿制药公司的研发效率高于医药公司，且其研发产出率显著高于品牌药公司。

结论

• 结论1：仿制药公司的研发效率高于医药公司。
• 结论2：研发效率存在最优区间，过高或过低均不利于净利润增长。
• 结论3：低风险高产出的研发模式具有更高的综合回报。

仿制药行业虽然难以形成巨头，但其研发效率高、成长性强的特点使其在投资中具有独特价值。对于中国仿制药公司而言，虽然研发历史较短，但其研发效率仍具有参考意义，且未来随着市场变化，其研发模式可能逐步优化。