社服行业2024半年度策略：结构分化，寻觅确定成长-240621-浙商证券-31页_2mb

社会服务行业2024年半年度策略分析

行业整体表现

2024年上半年，社会服务与商贸零售板块表现跑输大盘。尽管消费复苏存在时滞性，旅游人次恢复至19年110%-120%，但受宏观经济增速中枢下降和2023年高基数拖累，板块净利润恢复程度仅为36.3%。预计2024年休闲景气度仍存在，但需关注结构性机会。

酒店行业

酒店行业处于周期底部，贺曲由从提升效率和战略聚焦为核心。国企龙头积极推进直营店改革、人事调整及属地化管理，加盟模式成为拓店主力。同庆楼富茂酒店的“餐饮+宴会+客房”模式快速扩张，有望带动利润增长。估值方面，主要酒店2024年PE多数在16-19倍，具备配置性价比。

旅游景区

景区行业表现分化，长白山、西域旅游、宋城演艺等因冰雪游、文化演艺项目受益。长期看，交通改善与项目扩容仍是核心驱动因素。国企改革释放利润潜力，如九华旅游、黄山旅游等受益标的。OTA平台业绩稳健，携程、同程Q1调整后净利润率同比上升显著。

线下零售

线下零售面临存量市场竞争，百货业态增速下滑，购物中心空置率提升。消费外流背景下，龙头公司以“域内深耕+域外交拓”寻求增量机会。硬折扣超市模式进入产业验证阶段，通过垂直供应链和高坪效驱动高周转。胖东来模式带动传统零售升级，对步步高、永辉等企业产生积极影响。

本地生活服务

服务消费支出占比提升至45%，本地生活服务迎来双边繁荣。美团、抖音等平台低价战略推动MAU持续增长，即时零售市场规模快速增长。综合及垂类服务商减亏明显，头部平台市占率稳定，格局优化带来利润空间。

综合电商与跨境电商

综合电商龙头平台加速内容化、直播化，AI赋能降本增效。拼多多、阿里巴巴、京东在24Q1实现业绩回升，拼多多利润率表现优异。跨境电商受政策支持增长迅速，传音控股、安克创新等标的通过品牌力与渠道拓展保持高增长。

投资建议

社会服务行业整体保持看好评级，重点推荐酒店（同庆楼）、景区（天目湖、长白山）、跨境电商平台。风险因素包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率利率波动及政策监管风险。

通过对多个子行业深入分析，报告指出今明两年需密切观察政策动向，把握结构性投资机会。