20210829-国信证券-威高股份-01066.HK-2021年半年报点评_业绩符合预期_平台化_国际化_数字化_三大战略稳步推进_7页_1mb

威高股份（01066.HK）2021年半年报点评总结

核心内容

威高股份在2021年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均符合预期。公司持续推进“平台化、国际化、数字化”三大战略，业务结构持续优化，研发投入显著增加，经营性现金流优质，展现出良好的成长性和行业龙头地位。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年实现营收62.30亿元，同比增长19.4%；经重列前同比增长22.4%；归母净利润12.09亿元，同比增长21.4%；经重列前同比增长24.6%。
• 战略推进：公司稳步推进各业务线发展，研发投入加大，未来增长潜力显著。
• 业务线增长：
  • 临床护理板块：收入21.05亿元，同比增长13.1%。受益于医院诊疗服务恢复和防疫产品需求增长。
  • 血液管理板块：完成并表RadSource，实现营收4.50亿元，同比增长20.2%。
  • 麻醉及手术板块：收入1.18亿元，同比增长80.7%。
  • 创伤管理板块：收入1.97亿元，同比增长47.6%。
  • 骨科业务：收入10.84亿元，同比增长30.6%；净利润约3.69亿元，同比增长37.9%。公司处于国产第一地位，集采推动进口替代和临床渗透率提升。
  • 介入业务：收入8.65亿元，同比增长10.5%；分部税前溢利为7355万元，税前溢利率提升。

关键信息

• 毛利率与净利率：2021年上半年毛利率回升至58.8%，净利率提升至19.4%。
• 费用率变化：销售费用率下降0.9个百分点至22.0%，管理费用率上升0.3个百分点至8.9%，财务费用率降至1.1%。
• 经营性现金流：净额为13.67亿元，同比增长28.1%，归母净利润现金含量超过113%，保持优质状态。
• 盈利预测：2021-2023年预计归母净利润分别为24.59亿元、29.55亿元、35.31亿元，同比增速分别为21.1%、20.2%、19.5%。
• 估值指标：
  • 当前PE为20x，预计2021-2023年PE分别为17x、14x。
  • EV/EBITDA分别为15.9x、13.7x、11.8x。
  • 市净率（PB）分别为2.5x、2.2x、1.9x。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 临床护理产品线多年引领品规更新，提供一站式解决方案。
  • 预灌封注射器抓住国内生物制品发展机遇，未来五年产能快速释放。
  • 骨科业务市场份额国产第一，集采推动进口替代和临床渗透率提升。
  • 介入业务通过收购爱琅实现品类渠道互补，国内增长快。

风险提示

• 带量采购产品降价风险。
• 预灌封注射器产能和订单量增长不及预期。
• 海外新冠疫情扩散对爱琅医疗业绩的负面影响。

附表摘要

盈利预测与财务指标

可比公司估值表

独立性声明

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分析师承诺

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