环保行业2019年度投资策略：环保是个逆周期过程-20181205-招商证券-37页-3mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

环保行业是一个具有逆周期特性的行业，其发展与宏观经济形势密切相关。在经济下行时，环保投资力度反而加大，这使得环保行业在2019年具备较好的发展预期。文档主要分析了2016-2018年环保行业的波动原因，并展望了2019年环保行业的发展趋势和投资策略。

主要观点

1. 环保行业逆周期特性
   环保行业在经济下行时表现更为突出，2019年预计会迎来明显的边际改善。这主要是由于环保投资在经济压力下反而增加，政府在经济下行时更重视环保治理，从而推动行业需求增长。

2. 市政环保业务的改善预期
   市政环保类企业受益于资金面宽松、融资改善、基建需求增强等因素，预计2019年二季度行业基本面和业绩增长将明显回暖。同时，环保督查由“一刀切”转向“精准切”，进一步推动环境监测及网格化业务需求增长。

3. 工业环保业务的转变
   工业环保在2016-2017年因“一刀切”关停政策导致需求减少，但随着政策转向“精准切”，工业环保治理需求将逐步恢复。同时，监测业务作为“精准切”的基础，将迎来新的发展机遇。

4. 环保政策的逐步完善
   2016年以来，我国环保政策法规不断完善，环保督查逐渐成为常态，环境治理的制度化和规范化趋势明显。2018年，“生态文明”正式写入宪法，并成立生态环境部，标志着环保治理进入更高层次。

5. 投资策略与重点推荐公司
   文档推荐了先河环保、东方园林、碧水源为2019年核心投资标的，并指出博世科、中金环境、盈峰环境、聚光科技、东江环保也值得关注。

关键信息

行业概况

• 行业规模：2018年，环保行业共有56家上市公司，总市值约3120亿元，占A股总市值的1.6%。
• 行业指数表现：2018年环保行业指数表现不佳，12个月内下跌44.7%；但2019年有望迎来改善。

市政环保业务回顾

• 2016年：利率低位运行，PPP政策积极，基建投资增加，河道治理市场大幅启动。
• 2017-2018年：利率上行，PPP政策转向规范，去杠杆政策导致基建投资明显下滑，市政环保业务进入低迷期。
• 2019年预期：资金面改善、利率走势有利、PPP政策规范定位，预计二季度行业基本面和业绩将明显回暖。

工业环保业务回顾

• 2011-2015年：工业水处理、烟气脱硫脱硝及超净排放改造成为市场热点。
• 2016-2017年：环保督查升级，“一刀切”限产政策导致工业环保治理需求减少。
• 2018年：政策转向“精准切”，工业环保治理需求有望恢复。

重点环保政策回顾

• 2013年：国务院发布《大气污染防治行动计划》。
• 2014年：修订《中华人民共和国环境保护法》。
• 2015年：发布《水污染防治行动计划》。
• 2016年：中央环保督察全面启动，《环境保护税法》正式实施。
• 2017年：十九大召开，提出“美丽中国”建设，环保成为“三大攻坚战”之一。
• 2018年：生态文明写入宪法，生态环境部正式成立，环保“一刀切”行为被禁止。

重点公司推荐

风险提示

• 资金面持续紧张
• 利率变化不达预期
• PPP政策变动风险

总结

环保行业作为逆周期行业，在经济下行时表现出更强的抗压能力。2019年，随着经济下行压力的持续，环保投资力度有望加大，市政环保业务将受益于资金面宽松和政策支持，工业环保则因“一刀切”政策的调整而逐步恢复。环保政策的不断完善和环保督查的常态化也推动了行业向更加规范和可持续的方向发展。在这一背景下，先河环保、东方园林、碧水源等企业被重点推荐，预计将在2019年迎来业绩回暖和投资机会。