环保行业2019年度投资策略_环保是个逆周期过程_37页-1mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

环保行业具有明显的逆周期特性，在经济下行趋势下，环保投资力度通常会加大。2019年，环保行业预计将迎来基本面和业绩增长的明显回暖，尤其是市政环保类企业，其业务将受益于资金面宽松、融资改善、基建需求增强等利好因素。同时，环保督查从“一刀切”转向“精准切”，将推动环境监测及网格化业务需求进一步提升。

主要观点

• 环保是实现环境目标的手段，与经济形势和政策导向密切相关。
• 2016-2018年环保行业经历了波动，受资金面、PPP政策变化、去杠杆等多重因素影响。
• 2019年环保行业有望回暖，特别是二季度，资金面和利率走势将更有利于市政环保类业务发展。
• 环保治理需求将更加精准，工业环保治理和环境监测业务将逐步恢复。
• 部分环保企业已度过2018年寒冬，二季度行业基本面将有所改善。

关键信息

2016-2018年环保行业回顾

1. 市政环保业务

   • 2016年为PPP模式大力发展的元年，河道治理市场大幅启动，市政环保企业表现突出。
   • 2017-2018年，利率上行，PPP政策转向规范，去杠杆成为主要政策导向，导致市政环保业务低迷。
   • 2016年，七大重点流域中IV类、V类、劣V类水体占比超过40%，地下水水质较差和极差占比约60%，推动了河道治理的市场需求。
   • 2016-2017年，东方园林、碧水源等代表企业的新增订单快速增长，2018年订单出现同比下降。

2. 工业环保业务

   • 2011-2015年，工业环保治理热点包括烟气脱硫脱硝、超净排放改造等。
   • 2016-2017年，环保督查升级，“一刀切”限产政策导致工业环保治理需求下降。
   • 随着环保政策逐步规范化，工业环保治理将逐步恢复，重点在于“精准切”治理。

2019年环保行业变化预期

• 资金面改善：经济下行趋势下，环保投资力度加大，资金面和利率走势对市政环保类企业有利。
• PPP政策规范：PPP模式将更加规范，项目库扩容趋势放缓，但融资环境有望改善。
• 环保督查转向精准治理：政策鼓励精准治理，环境监测及网格化业务需求增加。
• 行业回暖预期：2019年一季度仍将面临困难，但二季度行业基本面有望明显改善。

重点公司推荐

• 强烈推荐：先河环保、东方园林、碧水源
• 重点关注：博世科、中金环境、盈峰环境、聚光科技、东江环保

行业规模

• 股票家数：56只
• 总市值：3120亿元
• 流通市值：2449亿元
• 占比：1.6%

行业表现

• 绝对表现：2018年12月，1个月涨幅为8.2%，6个月跌幅为-29.7%，12个月跌幅为-44.7%
• 相对表现：1个月为8.9%，6个月为-15.5%，12个月为-26.0%

风险提示

• 资金面持续紧张
• 利率变化不达预期
• PPP政策变动风险影响

行业驱动因素

• 经济周期：环保投资在经济下行时增加，具有逆周期特性。
• 政策导向：环保政策从“一刀切”转向“精准切”，促进环境监测和治理需求。
• PPP政策规范：PPP项目库清库行动，推动政策更加规范化。
• 基建投资：在经济下行背景下，基建投资需求增强，带动环保业务发展。

政策回顾

• 2013年：《大气污染防治行动计划》
• 2014年：修订《中华人民共和国环境保护法》
• 2015年：《水污染防治行动计划》
• 2016年：中央环保督察全面启动
• 2018年：生态文明写入宪法，生态环境部正式成立

图表目录

• 图1：环保、环境与经济
• 图2：从厂内到厂外的环保业务变化
• 图3：2016年以来一年期国债收益率变化与PPP板块走势的关系
• 图4：2016财政部PPP项目库投资额变化变化
• 图5：2016年我国七大水系水质分布图
• 图6：2015-2017年碧水源、东方园林新增订单总额
• 图7：2016-2018年一年期国债收益率变化
• 图8：财政部PPP项目库投资额变化与政策出台及PPP市场发展阶段的比对
• 图9：2014年以来我国基建投资（不含电力）分月度累计同比增速变化
• 图10：东方园林、碧水源、博世科2016-2018年前三季度新增订单趋势比较
• 图11：总量控制对脱硫行业发展的促进作用
• 图12：总量控制对脱硝行业发展的促进作用
• 图13：龙净环保、清新环境2010年以来业绩增长情况
• 图14：北京2015年~2018年每年各月的PM2.5线图
• 图15：日本GDP增速与污染治理财政支出占比走势比较
• 图16：环境好与经济好在不同手段连接下的对立统一性
• 图17：中信三级行业分类下各行业民企占比情况
• 图18：从PM2.5平均浓度下降5%到下降3%、限产放松的过程中将迎来的新变化解析
• 图19：东方园林2017年以来业绩增速变化
• 图20：碧水源2017年以来业绩增速变化
• 图21：博世科2017年以来业绩增速变化
• 图22：国祯环保2017年以来业绩增速变化
• 图23：先河环保2017年以来业绩增速变化
• 图24：聚光科技2017年以来业绩增速变化
• 图25：龙马环卫2017年以来业绩增速变化
• 图26：东江环保2017年以来业绩增速变化

表格目录

• 表1：2015-2016年，我国大量出台的鼓励PPP发展应用的重要政策
• 表2：城市黑臭水体工作目标
• 表3：负债较多的主要环保企业近三年筹资活动现金流情况
• 表4：2017年以来我国出台的PPP相关重要政策
• 表5：四批中央环保督查相关情况
• 表6：2017年以来环保停限产相关新闻梳理
• 表7：2013年以来重点环保政策及事件梳理
• 表8：2018年10月以来对民企融资有利政策梳理汇总
• 表9：2018年5月以来禁止环保“一刀切”相关政策
• 表10：2017、2018年征求意见稿、2018年京津冀大气污染综合治理攻坚行动方案对比
• 表11：2018年寒冬困境中，倒下的环保企业事件公告
• 表12：2018-2019年环保企业分月度刚兑所需偿还金额