20221226-东吴证券-电动车2023年年度策略报告_柳暗花明又一村_152页_4mb

柳暗花明又一村：电动车2023年年度策略报告总结

核心内容

2023年全球电动车销量预计维持高速增长，其中中国、美国、欧洲为主要增长引擎。预计2023年全球电动车销量达1368万辆，同比增长35%。国内电动车销量预计达950.4万辆，同比增长38%，渗透率持续提升。新能源车行业指数在2022年经历大幅回调，目前处于估值底部，市场对电动车悲观预期已部分释放。

主要观点

• 销量增长：2022年国内新能源汽车销量688.4万辆，同比增长96%，渗透率突破30%。预计2023年销量将达950.4万辆，同比增长38%。全球电动车销量预计2023年增长至1368万辆，同比增长35%。
• 市场格局：自主车企表现亮眼，比亚迪实现100%电动化，销量增长显著；新势力车企如理想、蔚来、小鹏等加速推出新车型，提升市场份额；特斯拉中国销量增长稳定。
• 区域表现：二三线城市新能源车销量快速增长，一线城市渗透率下降，但总体仍保持较高水平。
• 出口增长：2022年国内新能源车出口53.5万辆，同比增长129%，比亚迪等企业加速“出海”。
• 政策影响：2023年电动车购置税减免政策延续，国补大概率退出，车企需通过降本应对成本压力。
• 价格策略：特斯拉或进一步降价，其他车企价格策略将跟进，部分自主车企则开始涨价以应对成本上升。
• 产业链发展：锂电产业链需求预计增长50%，储能加持下电池需求持续上升；六氟、电解液、负极等环节价格承压，但部分材料如隔膜、铜箔、铝箔等盈利稳定。
• 投资建议：看好锂电产业链中具备降本能力、新技术和盈利稳定的龙头，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技等。

关键信息

全球市场展望

• 全球电动车销量预计2023年增长至1368万辆，其中中国贡献主要增量。
• 美国因IRA法案落地，预计销量增长60%以上。
• 欧洲供应链紧缺缓解，预计销量增长23%。

产业链分析

• 电池：2023年动力及储能电池需求预计达1.1TWh，同比增长50%。
• 材料：六氟价格回落至合理水平，电解液龙头成本优势明显；负极预计降价20%-30%，但龙头盈利抗压能力强。
• 铜箔：加工费大幅下滑，但铝箔供需格局向好，盈利稳定。

车企表现

• 比亚迪：2022年销量162.3万辆，同比增长221%，预计2023年继续高增长。
• 特斯拉：2022年销量65.5万辆，同比增长59%，预计2023年进一步降价。
• 新势力：理想、蔚来、小鹏等新势力销量增长显著，部分车型开始降价促销。
• 合资车企：销量增长较慢，电动化率提升有限。

分车型与区域

• A级及A0级车型：A00级车型如宏光MINI销量领先，A级车型如比亚迪秦、宋销量增长显著。
• 插混车型：比亚迪DM-i系列销量增长突出，成为主要增量来源。
• 区域分布：广东、浙江、江苏等地销量增长迅猛，二三线城市渗透率提升明显。

出口与战略

• 出口增长：2022年国内新能源车出口53.5万辆，同比增长129%。
• 出海战略：比亚迪、吉利、长城等车企加速布局海外市场，如欧洲、东南亚、北美等。

政策与成本

• 购置税减免：2023年电动车免征购置税政策延续，有助于销量增长。
• 国补退出：预计2023年国补完全退出，车企需通过降本应对，消费者负担将有所增加。
• 成本测算：车企通过降本可承担大部分补贴退坡，预计单车降本约0.81万元。

新车型与技术

• 2023年新车型：比亚迪、蔚来、小鹏、吉利等车企将推出多款新车型，丰富产品线。
• 新技术：钠电池、PET铜箔等新技术在2023年实现量产，为行业带来增量。

投资建议

• 主线一：看好储能加持下量利双升的电池企业，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技。
• 主线二：紧缺、盈利稳定的龙头，如隔膜（恩捷股份、星源材质）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份、华友钴业）。
• 主线三：盈利下行但市场已充分预期的龙头，如电解液（天赐材料、新宙邦）、三元正极（容百科技、当升科技、振华新材）、铁锂正极（德方纳米）、负极（璞泰来、杉杉股份）。
• 主线四：价格高位估值低的锂资源企业，如赣锋锂业、天齐锂业；铜箔企业如嘉元科技、诺德股份。

风险提示

• 价格竞争：原材料价格波动可能影响利润空间。
• 投资增速下滑：电动车市场增长放缓可能对行业造成压力。
• 疫情影响：疫情可能对供应链和市场需求造成不利影响。