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镍价回落因情绪受供需牵制

核心内容概述

本报告分析了镍价回落的原因，主要受供需格局和市场情绪影响。从需求端看，下游采购情绪受抑制，不锈钢产量虽上升但利润不佳，电镀合金消费平稳。供应端则显示印尼镍矿供应偏紧，成本支撑上移，但整体供需仍偏宽松。报告还涉及新能源汽车市场回暖、硫酸镍市场受钴价提振、MHP产量增长等因素。

主要观点

需求端分析

• 下游对精炼镍采购情绪受高价抑制，尽管升水下调，但刚需补库行为有限。
• 海外新能源汽车市场有所修复，但三元因缺钴交付困难，部分钴企业转向印尼MHP以弥补刚果缺失部分。
• 不锈钢高排产但利润不佳，存在负反馈隐忧；3月排产再创新高，但库存去化缓慢，钢厂利润空间不足。

供应端分析

• 印尼镍矿升水上涨导致NPI价格上涨，MHP上涨支撑硫酸镍价格，市场担忧新政干扰供应。
• 2025年2月国内精炼镍产量环比减少1.28%，同比增加35.69%；3月预计产量环比增加8.99%，同比增加47.99%。
• 印尼中资企业电积镍项目产量3800吨，另一项目缓慢爬产中；NPI利润较高，企业倾向直接销售而非转产冰镍。

交易逻辑及策略

• 短期镍价受印尼供应紧张和新政影响，可能维持高位，但中线需关注供需过剩格局，建议逢高沽空。
• 不锈钢成本支撑上移，但利润不佳，不宜过分追多。
• 期权市场建议暂时观望；套利策略也处于观望状态。

关键信息

价差与库存

• 全球显性库存25.5万吨，LME库存突破20万吨大关，国内库存也出现显著增长。
• 沪伦比为8.08，现货进口盈亏为-3006元/吨，LME镍升贴水为-219.56元/吨。
• 无锡304/2B基差为-445元/吨，不锈钢主力-次主力价差为-110元/吨。

原料价格走势

• 镍矿价格坚挺，菲律宾镍矿价格上涨，印尼升水暂稳。
• NPI价格跟随矿价上涨，高镍铁价格上行，对原料形成支撑。
• 高碳铬铁价格坚挺，因货源偏紧，铬矿价格本周上涨0.5元/吨度。

市场影响因素

• 中国以旧换新政策提振新能源汽车需求，零售销量回暖。
• 美国经济衰退风险和印尼供应政策影响镍价走势。
• 刚果禁止钴出口，下游转向印尼MHP，但三元前驱体仍因原料短缺而交付困难。

结论

镍价短期受供应紧张和新政炒作支撑，但中线需关注供需过剩格局。不锈钢市场虽排产增加，但利润不佳，库存去化缓慢，市场情绪谨慎。新能源汽车市场回暖，但海外需求仍存在隐忧。整体来看，镍价受情绪和供需双重影响，建议逢高沽空，短期观望。