20181029-新时代证券-日机密封-300470.SZ-日机密封2018年三季报点评_产能释放将助推市占率提升_天然气管线与海外业务提供新动能_4页_918kb

日机密封2018年三季报总结

核心内容

日机密封在2018年第三季度受到产能限制和原材料涨价影响，营业收入和归母净利润增速有所放缓。分析师认为，随着新产能释放和产品价格上调，公司盈利能力有望回升。同时，公司通过产品结构优化和海外业务拓展，未来将获得新的增长动力。

主要观点

• 收入与利润回升预期：公司预计2018-2020年归母净利润分别为1.90亿元、2.53亿元、3.18亿元，EPS分别为0.99元、1.32元、1.66元。当前PE为21.4X/16.1X/12.8X，维持“推荐”评级。
• 产品涨价提振毛利率：公司于10月10日起执行产品价格上调10-30%，预计将有效改善毛利率，三季度毛利率下降至51.58%（同比-4.2pct），净利率下降至24.57%（同比-0.79pct）。
• 在手订单充足：预计公司在手订单保持在5.5亿元以上，显示市场需求旺盛。
• 产能释放计划：预计2019Q1前母公司二期产能将完全释放，同时在华阳密封产地进行扩产，机械密封年产能将达8亿以上，缓解订单交付压力。
• 炼化市场趋势：下游炼化行业在“高端化+大型化”趋势下，公司市占率有望持续提升，且增量市场将逐步向存量市场转化，带动存量业务增长。
• 并购与协同效应：公司持续推进外延并购，优泰科在高端盾构领域布局深入，华阳密封盈利修复，预计2019年起与母公司的协同效应将逐步显现。
• 天然气管线与海外业务：天然气管线压缩机密封产品已开始替代进口产品，上半年在涪陵管道二期、中石油管道沈大线等项目获签约2000万元订单，海外业务拓展有望带来1亿元左右的新市场。

关键信息

三季报数据

• 营业收入：2.03亿元，同比增长48.4%
• 归母净利润：4978万元，同比增长47.1%
• 毛利率：51.58%（同比-4.2pct）
• 净利率：24.57%（同比-0.79pct）
• 在手订单：预计不低于5.5亿元

财务预测

风险提示

• 下游炼化投资低于预期
• 新产品拓展不达预期
• 并购进展缓慢

估值与市场表现

• 市场数据：

  • 收盘价：21.15元
  • 一年最低/最高：20.09元 / 51.65元
  • 总股本：1.92亿股
  • 总市值：40.61亿元
  • 流通股本：1.8亿股
  • 流通市值：37.97亿元
  • 近3月换手率：37.11%

• 收益涨幅：

  • 一个月：-7.58%
  • 三个月：-8.98%
  • 十二个月：22.51%

财务比率

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险与免责声明

本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告不构成投资建议，仅供参考。