20211031-太平洋-登海种业-002041.SZ-公司点评_前3季度归母净利翻倍_合同负债同比增约3成_6页_1mb

报告摘要

登海种业是一家专注于农林牧渔种植业的公司，主要业务涉及种子的研发、生产和销售。根据2021年第三季度的业绩报告，公司实现了显著的业绩增长，尤其在归母净利润方面表现突出，同时合同负债也出现明显增长，预示未来业绩增长潜力。

业绩增长显著：2021年前3季度，公司实现营收5.12亿元，同比增长19.63%；净利润8977.68万元，同比增长663.17%；归母净利润1.16亿元，同比增长100.02%。其中，第三季度扣非后归母净利润同比大增317.09%，销售毛利率也提升了6.67个百分点，主要受益于小麦种子业务盈利能力增强。
种子价格预期上涨：由于2021/2022制种年玉米种子供应紧张，加上制种成本上升，预计种子价格将有所上涨。作为行业龙头之一，公司有望充分享受价格上涨带来的业绩增长。
合同负债增长：截至2021年第三季度末，公司合同负债为81141.28亿元，同比增长26.35%。合同负债的增长表明经销商对公司的种子产品有较强的购买意愿，为下一年度业绩增长奠定基础。
盈利预测乐观：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为2.23亿元、3.06亿元、4.33亿元，三年复合增速达62%。基于公司行业地位和业绩表现，给予公司2022年70倍PE估值，目标市值为210.42亿元，较当前市值有10%以上的增长空间，维持“增持”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	901	1109	1297	1638
净利润(百万元)	102	223	306	433
毛利率	28.8%	44.9%	46.6%	50.7%
销售净利率	5.4%	16.5%	20.5%	25.2%
ROE	1.6%	5.7%	7.7%	10.9%
PE(X)	184.02	91.12	66.51	46.97

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间