今冬供暖季燃气供需几何_气荒_或可避免_但紧平衡难免_20页-2mb

天然气供需分析与投资建议总结

核心内容

2017年供暖季我国遭遇“气荒”，主要原因是“煤改气”政策实施超预期和天然气供给不及预期，导致需求激增而供给不足，调峰能力不足进一步加剧了供需矛盾。2018年供暖季，天然气需求预计仍强劲，但供给端有所改善，预计供需处于紧平衡状态，可能避免“气荒”，但存在一定的供应缺口。

主要观点

• 2017年“气荒”原因：

  1. “煤改气”政策实施超预期，导致城镇燃气需求激增。
  2. 天然气供给不及预期，国产气增长有限，进口管道气和LNG受技术问题影响，供给缺口难以弥补。
  3. 调峰能力不足，仅为世界平均水平的三分之一，导致供需矛盾进一步恶化。

• 2018年供需预测：

  1. 预计供暖季月度燃气需求峰值可达330亿方，较2017年有所增长。
  2. 供给方面，国产气预计月增速7%-10%，进口管道气月度增量约6-8亿方，LNG接收能力提升，预计月度供给能力上限约为290亿方，存在约40亿方的供需缺口。
  3. 2018年调峰能力有所增强，新增中石化文23储气库一期项目，累计调峰能力近100亿方，有望弥补缺口。

关键信息

需求端分析

• 城镇燃气：2018年“2+26”城市新增“煤改气”约350万户，其他城市新增约150万户，累计新增500万户，月均新增燃气用量约8亿方。
• 工业用气：2017年因“压非保民”压制了工业用气需求，预计2018年供暖季工业用气量增速将有所释放。
• 化工用气：尿素和甲醇价格处于高位，化工用气有望增长。
• 整体需求：2018年供暖季燃气消费量预计达到330亿方，较2017年增长约35亿方。

供给端分析

• 国产气：2018年国产气月度产量增速预计为7%-10%，主要来自页岩气扩产。
• 进口管道气：2017年底新增50亿方哈萨克斯坦气源，预计2018年供暖季月度增量6-8亿方，对应增速约20%。
• 进口LNG：新增LNG接收能力达6700万吨/年，按110%产能利用率计算，供暖季LNG接收能力最高可达约610万吨/月，折合约83亿方/月。
• 调峰能力：2018年调峰能力增加至约100亿方，有望弥补40亿方缺口。

投资建议

• 投资逻辑：2018年供暖季天然气供需处于紧平衡状态，LNG价格仍有望大幅上涨，带动天然气板块主题行情。
• 推荐股票：
  • 新天然气：2018年收购亚美能源50.5%股份，拥有潘庄和马必区块资源，2018年Q1和Q2产气量增长显著，预计煤层气产量将快速增长。
  • 新奥股份：拥有煤制甲醇产能60万吨/年，持有Santos Limited股份，海外油气资产丰富，LNG产能提升，有望受益于天然气紧缺。
  • 恒通股份：为中石化天津LNG接收站提供运输、分销、加气站等业务，受益于LNG进口增长。

风险提示

• 天然气需求不及预期：若环保政策执行力度减弱或经济增速放缓，可能导致天然气需求增长不及预期。

总结

2018年供暖季天然气供需处于紧平衡状态，尽管供给端有所改善，但仍存在约40亿方的缺口，需依赖调峰能力弥补。预计LNG价格仍有望上涨，带动天然气板块投资机会，建议投资者逢低配置，重点关注国产气源和LNG产业链相关企业。