申银万国-肉鸡产业链深度研究：龙头企业分享行业成长盛宴，高企景气有望贯穿全年_41页_1mb

肉鸡产业链深度研究报告总结

核心内容

本报告对国内肉鸡产业链的发展前景进行了深入分析，指出未来十年国内鸡肉消费量有望翻番，白羽肉鸡行业产值由当前1200亿元增长至2660亿元，其中商品代肉鸡产值将达到2367亿元。报告还分析了产业链整合趋势、盈利波动因素及重点上市公司表现。

主要观点

• 鸡肉消费增长潜力巨大：国内鸡肉消费仍处于快速增长阶段，预计到2020年消费量将翻番，人均消费量有望达到21.5千克。
• 产业链整合提速：随着规模化养殖比例的提升，肉鸡产业链的整合将加速，尤其是“公司+农户”模式将成为主导。
• 盈利波动因素：肉鸡价格和饲料价格是影响行业盈利水平的关键因素，祖代鸡引种量和父母代雏鸡出栏量是判断未来行业景气的重要指标。
• 重点企业分析：圣农发展、新希望、益生股份、民和股份等龙头企业有望在行业中获得更大份额，盈利空间广阔。

关键信息

1. 鸡肉消费增长驱动因素

• 收入增长：人均收入在5000美元以下时，鸡肉消费增长最快，我国95%的人口处于此阶段。
• 价格比较优势：鸡肉因饲料转化率高、生长周期短、占用土地少，对猪肉价格具有明显比较优势。
• 消费习惯变化：快餐业发展及健康理念提升推动鸡肉消费增长，鸡肉在外出就餐中的消费占比达32%。

2. 行业整合趋势

• 上游集中度高：祖代鸡市场集中度较高，益生股份占据29%市场份额，前三家合计67%。
• 中游集中度较低：商品肉鸡养殖集中度快速提升，但与美国仍有差距。
• 下游集中度偏低：国内前四大屠宰企业市占率不足11%，美国CR4达60%。
• 主导模式：“公司+农户”模式是未来整合的主导方式，有助于公司控制成本、提升效率。

3. 盈利波动分析

• 饲料与肉鸡价格：饲料成本占养殖成本60%-70%，肉鸡价格波动直接影响盈利水平。
• 价格周期：肉鸡价格波动与供给变动密切相关，祖代鸡引种量变化是预测价格的重要指标。
• 2011年景气预期：预计2011年鸡肉价格将高位运行，但若祖代鸡引种规模继续扩张，可能面临价格下跌。

4. 重点上市公司

• 圣农发展：具备全产业链优势，具备高成长性，建议“买入”。
• 新希望：最具农牧巨头潜质，饲料与养殖双轮驱动，建议“增持”。
• 益生股份：父母代雏鸡价格持续上涨，市场份额稳步提升，建议“增持”。
• 民和股份：业绩与鸡苗价格高度相关，建议“增持”。

风险提示

• 疫病爆发：肉鸡养殖疫病大规模爆发可能影响行业盈利。
• 饲料价格上涨：饲料成本占比较高，价格大幅上涨可能压缩利润空间。

行业前景展望

• 行业整合空间大：国内肉鸡产业链整合仍处于早期，未来有望向美国、巴西模式靠拢。
• 成长性突出：随着消费增长和行业整合，龙头企业将获得更大发展空间。
• 投资建议：给予行业“看好”评级，重点推荐具有商品代肉鸡业务的龙头企业。