20220616-远东资信-2022年5月信用债市场运行报告_信用债到期压力上升_信用利差普遍下行_18页_718kb

信用债市场运行总结（2022年5月）

一、核心内容概述

2022年5月，中国信用债市场呈现以下特点：

• 发行规模季节性下降，净融资额为负；
• 到期压力环比上升，整体迁移系数为0.94；
• 信用利差普遍下行，部分行业和评级下降显著；
• 二级市场收益率下行，尤其是中短期票据和城投债；
• 市场风险事件增多，包括违约和评级下调；
• 政策支持与经济压力并存，未来市场或有增长潜力，但需警惕长期信用风险。

二、主要观点与关键信息

1. 一级市场运行情况

（1）发行规模与净融资

• 信用债总发行额为 6788.14亿元，净融资额为 -93.08亿元，出现季节性下降。
• 短期融资券发行量最大，为 2927.85亿元，净融资为 -815.93亿元；
• 公司债次之，发行 2035.98亿元，净融资为 606.24亿元；
• 企业债和定向工具连续数月净融资为负。

（2）行业与主体评级净融资

• 化工业净融资最多，为 207亿元；
• 房地产业净融资为 185.43亿元，因债券展期导致实际到期规模下降；
• AAA、AA+、AA级主体净融资额环比大幅减少，分别为 -2031.70亿元、-256.68亿元、-328.50亿元；
• 城投债净融资为 156.39亿元，非城投债净融资为 -249.47亿元。

（3）企业性质与到期压力

• 国有企业净融资为 81.97亿元，环比减少 2357.14亿元；
• 非国有企业净融资为 -175.05亿元，环比减少 192.02亿元；
• 城投债和非城投债到期压力均环比上升，迁移系数分别为 0.98 和 0.92；
• 整体到期压力为 46790.78亿元，环比上升，迁移系数为 0.94。

2. 二级市场表现

（1）到期收益率下行

• 中短期票据和城投债收益率均下行；
• 3年期中短期票据收益率下降 14.37BP 至 16.37BP；
• 3年期城投债收益率下降 12.96BP 至 18.96BP。

（2）信用利差普遍下行

• 产业债信用利差普遍下降，化工业 AA+级债券信用利差下降 68.55BP，钢铁行业 AA+级债券信用利差下降 38.72BP；
• 城投债平均信用利差下行，AAA级、AA+级和AA级分别下降 6.03BP、9.69BP、21.44BP；
• 多数行业和评级的信用利差处于历史中等或较低水平。

三、市场特别关注事项

1. 违约情况

• 12家主体旗下共 21只债券发生违约；
• 违约金额为 359.22亿元，较上月有所上升；
• 首次实质性违约为 阳谷祥光铜业有限公司；
• 房地产行业违约券最多，共 11只；医药生物行业有 5只违约券。

2. 主体评级下调

• 本月共发生 12次主体评级下调，较上月减少 4次；
• 今年1~5月累计评级下调 71次，低于去年同期的 128次；
• 涉及 9个行业，包括建筑装饰、有色金属、商业贸易等。

3. 发行取消或推迟

• 4只债券取消或推迟发行，涉及金额 55亿元；
• 较上月减少 114.80亿元；
• 全部为国有企业发行，主体评级以 AAA级为主。

四、总结与展望

1. 当前市场表现

• 信用债市场整体呈现“发行规模下降、净融资为负、到期压力上升、信用利差下行”的特点；
• 城投债和非城投债的到期压力均有所上升，显示市场流动性压力加大；
• 信用利差普遍下行，尤其是部分行业和评级，反映市场对信用风险的担忧有所缓解。

2. 未来展望

• 稳增长政策推动下，债券市场融资规模可能增长；
• 短期信用风险可控，发行人信用有望保持稳定；
• 长期风险仍需关注，如原材料价格上涨、疫情反复、需求收缩等；
• 建议投资者关注信用利差变化及行业基本面，警惕部分行业潜在风险。

五、附注信息

• 相关研究报告：包括2022年4月、3月、2月等月份的利率债与信用债市场运行报告；
• 作者简介：申学峰（金融硕士）、简奖平（CIIA，金融硕士）；
• 机构简介：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构；
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，对数据真实性不承担责任。