20220619-天风证券-周大福-01929.HK-FY2022实现营收992亿港元同增41_渠道下沉拓店效果良好_双动力持续推动未来发展_5页_520kb

周大福（01929）2022财年总结

核心内容

周大福于2022财年实现营业收入992亿港元，同比增长41%，其中主营业务收入为989亿港元，同比增长41%。归属于普通股东的净利润为67亿港元，同比增长11%。尽管2022年4月至5月集团零售值同比下降13%，中国内地同店销售同比下降28%，中国香港及澳门同比下降6%，但全年整体业绩表现稳健。

主要观点

• 收入增长显著：公司全年收入增长主要得益于黄金首饰及产品需求的强劲，以及在中国内地的零售网络扩张。
• 区域表现分化：中国内地收入同比增长46%，中国香港及澳门同比增长15%。零售业务在内地增长23%，批发业务增长80%，显示出批发业务的强劲动力。
• 品类结构优化：黄金首饰及产品收入同比增长53%，成为主要增长引擎；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入分别增长19%和-3.3%，但平均售价提升显著。
• 渠道下沉成效明显：公司超额完成年度开店目标，全年净开设1361家零售点，其中加盟门店占比高达99.6%。新开店中过半位于三四线城市及其他地区，有效扩大市场份额。
• 智慧零售表现亮眼：智慧零售业务同比增长63%，对内地零售值的贡献提升至8.6%，新增抖音、拼多多等线上渠道，进一步增强线上销售能力。
• 投资建议：基于双动力战略的持续推进，公司预计FY2023及FY2024归母净利润分别为60亿港元和71亿港元，对应PE分别为22X和19X，维持“买入”评级。

关键信息

收入端

• 总营收：992亿港元，同比+41%
• 主营业务收入：989亿港元，同比+41%
• 分地区收入：
  • 中国内地：869亿港元，同比+46%
  • 中国香港及澳门：120亿港元，同比+15%
  • 其他市场：未明确
• 分渠道收入：
  • 零售：438亿港元，同比+23%
  • 批发：431亿港元，同比+80%

利润端

• 归母净利润：67亿港元，同比+11%
• 归母净利率：6.8%，同比-1.8pct
• 毛利率：23.4%，同比-4.8pct，主要由于黄金和批发业务占比提升

渠道端

• 开店目标超额完成：全年净开设1361家零售点，其中加盟门店1355家，直营门店6家
• 零售点总数：截至FY2022末，内地零售点5459家，全品牌零售点5757家
• 城市布局：新开店中，三四线及其他城市占比过半，分别为393家和327家，增长优于一二线城市

产品端

• 黄金首饰及产品：
  • 同店销售增长19%
  • 平均售价提升至5500港元（FY2021为5400港元）
• 珠宝镶嵌、铂金及K金首饰：
  • 同店销售增长-3.3%
  • 平均售价提升至7800港元（FY2021为7500港元）
• 钟表业务：
  • 同店销售增长10%

风险提示

• 新冠疫情反复
• 国际局势变动
• 原材料价格波动

投资建议

• 预测数据：FY2023归母净利润60亿港元，FY2024归母净利润71亿港元
• 估值：对应PE分别为22X和19X
• 评级：维持“买入”评级

附：分析师信息

• 刘章明：SAC执业证书编号S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 孔蓉：SAC执业证书编号S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com