20250506-东吴证券-FY25Q3业绩点评_业绩好于预期_继续看好云业务快速增长_4页_468kb

微软FY25Q3业绩好于预期，主要得益于云业务快速增长。具体表现如下：

1. 整体业绩：收入达701亿美元，同比增长13%（按固定汇率增长15%），高于市场预期的685亿美元；毛利率69%符合预期，经营利润率46%略超预期；EPS为346美元，同比增长18%（固定汇率增长19%），高于预期的321美元。公司指引FY25Q4收入将增长至7315-7425亿美元。
2. 核心业务表现：
   • 生产力与商业流程（PBP）：收入299亿美元，同比增长10%（固定汇率增长13%），主要来自Microsoft365商用云和Dynamics365。
   • 智能云（IC）：收入268亿美元，同比增长21%（固定汇率增长22%），其中服务器及云服务收入增长22%（固定汇率增长24%），Azure及其他云服务收入增长33%（固定汇率增长35%）。
   • 更多个人计算（MPC）：收入134亿美元，同比增长6%（固定汇率增长7%），高于预期的127亿美元。
3. Azure增长动力：
   • 非AI业务需求激增（企业迁移工作负载至云、云原生及数据服务增长）推动Azure收入超预期。
   • AI业务贡献率提升，FY25Q3占比16%，FY25Q2为13%，且业务仍处于供不应求阶段。
   • 公司预计FY25Q4Azure按固定汇率增长34%-35%，其中AI服务将因更多数据中心上线面临产能限制，但需求增速更快。
4. AI应用进展：
   • Microsoft365 Copilot客户超数十万，同比增长300%；
   • GitHub Copilot用户超1500万，同比增长超400%；
   • AI应用工厂Foundry被7万家企业及数字化原生企业用于定制AI应用，处理token量同比增长500%。
5. 盈利预测与评级：
   • 维持FY25-FY27归母净利润预测：991/1174/1353亿美元。
   • FY25财年PE为33倍，维持“买入”评级。
6. 风险提示：包括市场竞争加剧、AI技术进展不及预期、IT支出不足、反垄断监管及汇率波动等。

核心结论强调微软云业务（尤其是Azure）和AI应用的协同效应，预计未来三年云服务持续增长，AI相关产品渗透率提升将驱动企业需求增长，进而强化微软在生成式AI领域的领先地位。