20251217-国信证券-AI收入快速增长_剩余履约义务表现亮眼_5页_297kb

报告摘要

赛富时(SALESFORCE) (CRM.N) 财报总结

核心内容

赛富时（CRM.N）在2025Q3（FY2026Q3）财报中展现了强劲的财务表现和业务增长态势。公司实现收入102.6亿美元，同比增长9%，符合预期。净利润达到20.86亿美元，超出预期的15.81亿美元。非GAAP经营利润率上升240个基点至35.5%，GAAP经营利润率上升130个基点。经营现金流和自由现金流分别同比增长70%和22%，显示出公司良好的现金流管理能力。

主要观点

AI业务增长显著：AI相关收入快速增长，成为推动公司业绩的重要动力。
剩余履约义务（CRPO）增长亮眼：当前CRPO达294亿美元，同比增长11%，为近年来最大pipeline生成季度之一；整体CRPO达595亿美元，同比增长12%。
产品表现分化：销售云和服务云增速环比持平，平台及其他云增速环比加速约3个pct，而集成与分析云、营销与商务云增速略有放缓。
Agentforce表现突出：Agentforce和Data360的ARR在本季度达到近14亿美元，同比增长114%。其中Agentforce ARR约5.4亿美元，同比增长330%。公司完成超18500笔Agentforce交易，付费交易占比达50%，环比增长50%。
并购推进：赛富时提前三个月完成对Informatica的收购，预计2027财年Data360、MuleSoft和Informatica收入规模将达100亿美元。
产品扩展：发布Agentforce IT Service，进入生产环境的账户数环比增长70%，且超50%的新订单来自现有客户。
业绩指引上调：公司上调全年收入指引至411.5-412.5亿美元，同比增长约9%。同时，非GAAP经营利润率指引维持在34.1%，经营现金流增长指引上调至13-14%。

关键信息

财务预测与估值

财务指标	2023	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	34,857	37,895	41,367	46,248	50,681
净利润（百万元）	4,136	6,197	6,489	7,990	9,416
每股收益（元）	4.41	6.61	6.93	8.53	10.05
EBIT Margin	12%	15%	12%	14%	16%
ROE	7%	10%	10%	11%	11%
毛利率	75%	77%	78%	78%	78%
EBITDA Margin	29%	29%	23%	24%	25%
P/E	59.4	39.6	37.9	30.8	26.1
EV/EBITDA	29	26	32	27	24
P/B	4.1	4.0	3.6	3.2	2.9

风险提示

行业竞争加剧
AI技术落地不及预期
宏观经济波动可能影响下游需求
关键技术人才流失风险

投资建议

投资评级：优于大市（维持）
盈利预测：
- 2025年收入预计为413.67亿美元，原预期为410.67亿美元
- 2026年收入预计为462.48亿美元，原预期为446.8亿美元
- 2027年收入预计为506.81亿美元
净利润预测：
- 2025年预计为64.89亿美元，原预期为65.21亿美元
- 2026年预计为79.9亿美元，原预期为78.06亿美元
- 2027年预计为94.16亿美元