20230607-东兴证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-2023Q1业绩公告点评_多元化收入稳健增长_亏损率有望进一步降低_6页_588kb

哔哩哔哩-W（9626HK）2023Q1业绩公告总结

关键财务数据

• 营业收入： 5070亿元，同比增长3%。
  • 增值服务收入（含直播）2156亿元，同比增长51%。
  • 广告收入1272亿元，同比增长222%。
  • 移动游戏收入1132亿元，同比下降16.7%。
  • IP衍生品及其他收入510亿元，同比下降15.5%。
• 亏损情况： 净亏损630亿元，去年同期亏损2284亿元；经调整净亏损1031亿元，去年同期亏损1653亿元。
• 经营效率：
  • 毛利率21.8%，同比提升5.8个百分点。
  • 销售费用率17.4%，同比下降7.4个百分点。
  • 研发费率20.3%，同比上升0.3个百分点。
  • 管理费率11.3%，同比上升0.7个百分点。

营运表现

• 用户增长：
  • 日活用户9.37亿，同比增长18%。
  • 月活用户3.35亿，同比增长7.4%。
  • 日活/月活比例29.7%，同比提升2.7个百分点。
• 活跃度：
  • 用户日均使用时长96分钟。
  • 日均视频播放量41亿次，同比增长37%。
  • 月均互动量142亿次，同比增长15%。

核心分析观点

• 收入结构优化： 多元化收入中，增值服务和广告收入同比增长强劲。
• 降本增效成效显著： 成本管控和费用控制共同推动亏损收窄。
• 用户粘性增强： 飞轮效应助力用户持续增长和活跃度提升。
• 游戏和IP业务机遇： 新游储备充足，直播带货等业务可能重振IP衍生品收入。
• 盈利前景： 2023-2025年盈利预测显示亏损逐步改善，市值超4000亿港元。

风险提示

1. 用户增长不及预期。
2. 商业变现效率待验证。
3. 用户流失与内容质量风险。
4. 行业竞争加剧风险。

关键评级

• 分析师： 石伟晶
• 投资评级： 强烈推荐
• 盈利预测（人民币）
  • 2023E：归母净利-422亿元
  • 2024E：归母净利-167亿元
  • 2025E：归母净利-49亿元