20220115-东吴证券-2022年医药投资策略_医改回归医疗本源_成长_赛道两手抓_150页_4mb

2022年医药投资策略总结

核心内容

2022年医药投资策略强调“医改回归医疗本源”，认为医药板块兼具制造、科技与消费属性，尽管面临仿制药集采、器械集采和疫情等因素的影响，但整体仍呈现螺旋式上升趋势。重点推荐CXO、医疗服务、上游设备和耗材等高景气度领域，同时认为中药、原料药等估值偏低板块也有投资机会。投资策略强调“成长、赛道两手抓”，关注估值和增速匹配度合理的企业。

主要观点

• 医改影响：DRG/DIP支付方式改革将推动医药行业向“成本最小化”或“临床价值最大化”方向发展，医保基金将加强管理，提高效率，推动产业转型升级。
• 医药板块表现：2021年申万医药指数下跌5.65%，跑赢沪深300指数0.57个百分点。原料药涨幅最大为34.0%，中药涨幅为31.7%。
• 政策环境：国家对医药行业的政策方向包括科技创新、医保谈判、支付方式改革、商业保险发展、审评审批和带量采购，这些政策将在“十四五”时期深刻影响行业发展。
• 投资方向：2022年重点推荐CXO、创新药、医疗器械、医疗服务、中药、原料药等板块，建议关注估值和增速匹配度合理、政策压力不明显的企业。

关键信息

重点推荐个股

政策与行业分析

• 中药政策：国家对中医药的传承与创新高度重视，推动中药进入医保目录、加快审批速度、简化临床试验流程等。
• 原料药政策：鼓励绿色低碳技术发展，推动原料药行业向高质量、高附加值方向转型。
• CXO行业：受益于创新药研发需求增长，景气度高，进口替代空间大。
• 创新药：2021年国产创新药数量创历史新高，政策支持和医保准入将推动创新药商业化。
• 医疗器械：受益于新基建和新技术发展，未来增长潜力大。
• 医疗服务：政策与疫情推动医疗体系变革，具备结构性机会。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险
• 药物研发进度不及预期，药物研发失败风险
• 创新药及企业出海政策风险
• 集采风险
• 新冠疫情防控不及预期

配置思路

• 中药领域：推荐片仔癀，建议关注太极集团、同仁堂等。
• 原料药领域：推荐同和药业、司太立，建议关注普洛药业、天宇股份等。
• 创新药产业链及创新药领域：推荐九洲药业、药明康德、凯莱英、恒瑞医药等，建议关注博腾股份。
• BIOTECH类创新药：推荐诺诚健华、荣昌生物、康宁杰瑞等，建议关注信达生物、科济药业、和黄医药。
• 疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等。
• 生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等。
• 医疗服务领域：推荐爱尔眼科、通策医疗、信邦制药、锦欣生殖等，建议关注三星医疗、海吉亚。
• 医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等。
• 医疗器械领域：推荐鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。
• 血制品领域：推荐天坛生物，建议关注博雅生物。

行业发展趋势

• 原料药行业：受政策影响，行业集中度提升，绿色工艺和高质量发展成为主流趋势。
• 创新药：国产创新药数量持续增长，医保准入和商业化速度加快。
• 医疗器械：受益于新技术和新基建，发展前景广阔。
• 医疗服务：政策推动下，结构性机会显著，建议关注高景气度领域。

总结

2022年医药投资策略强调在政策与市场双重驱动下，关注高景气度、高成长性及估值合理的医药企业。重点推荐CXO、创新药、医疗器械、医疗服务、中药、原料药等板块，同时建议关注政策支持和行业转型带来的结构性机会。整体策略以“成长、赛道两手抓”为核心，注重估值与增速的匹配，以及政策导向下的行业变化。