20140223-招商证券-新能源汽车系列报告-第二卷_迎接新能源汽车盛宴_62页_6mb_6mb

新能源汽车产业链投资逻辑与公司推荐总结

核心内容概述

2014年被视为中国新能源汽车“元年”，行业维持“推荐”投资评级。报告从自下而上（海外销量驱动）和自上而下（国内政策驱动）两个逻辑链出发，分析了新能源汽车产业链的发展趋势和投资机会。核心观点包括：

• 新能源汽车发展趋势明确，未来3-5年增长潜力巨大。
• 特斯拉入华推动了中国新能源汽车产业的进程，倒逼国内产业进步。
• 政策支持是推动国内新能源汽车销量和充电设施发展的重要因素。
• 产业链投资逻辑已从“增量”转向“销量”，下游企业成为估值核心。

主要观点

1. 自下而上：海外销量驱动上游配套厂商

• 海外销量是上游厂商的核心驱动力，全球采购模式使得产业链交叉延伸。
• 特斯拉、宝马、日产等国际车企的销量增长带动了上游供应商的需求。
• A股上游厂商如国机汽车、均胜电子、新宙邦、金瑞科技等成为投资重点。

2. 自上而下：国内政策驱动整车销量提升

• 政策引导明确：“三横三纵产业链布局，纯电驱动导向”。
• 地方保护主义、充电桩建设滞后等限制因素正在被逐步克服。
• 国内整车厂商如比亚迪、万向钱潮、宇通客车等有望受益于政策红利。

3. 产业链环节分析

• 上游：锂矿资源是核心，高品位锂矿资源决定议价能力。
• 中游：动力电池环节技术壁垒高，由美、日、韩企业主导。
• 下游：充电设施和整车销售是未来增长重点，政策推动下市场潜力巨大。

关键信息

上游分析

• 锂矿资源：全球锂矿资源丰富，但高品质锂矿资源被SQM、FMC、Chemetall、Talison等国际巨头垄断。
• 锂矿价格：受电子产业需求影响较大，电动车用锂占比低。
• 国内锂矿企业：如天齐锂业、赣锋锂业、西部资源等，虽具备一定资源，但国际定价权有限。

中游分析

• 动力电池：高端市场由美、日、韩企业主导，国内厂商议价能力弱。
• 技术壁垒：动力电池需满足高能量密度、稳定性、安全性等要求，技术门槛高。
• 国内厂商：如比亚迪、万向钱潮等，具备一定优势，但尚未打入国际主流供应链。

下游分析

• 充电设施：是新能源汽车推广的关键环节，受《电力法》影响，电价限制制约行业发展。
• 商业模式：包括整车销售、租赁、电池租赁、融资租赁等，各有优劣。
• 充电网络：国家电网、南方电网、普天新能源等是主要建设方，充电设施建设正在加速推进。

公司推荐

风险提示

• 国内新能源汽车配套设施建设不达预期。
• 政策推进可能不如预期，影响行业发展。

图表与数据来源

• 图3：新能源汽车产业链萌芽期格局。
• 图4：新能源汽车产业链成长期格局。
• 表1：主要锂矿公司锂矿资源情况。
• 表2：全球主要锂矿资源对比。
• 表3：电解液材料构成。
• 表4：国内电解液主要公司。
• 表5：中国主要隔膜企业情况。
• 表6：中国三大充电基础设施建设方模式及规划。
• 表7：中国主要城市充电设施安装现状及规划。
• 表8：美国、日本、欧洲充电桩建设情况。
• 表9：特斯拉车身零部件厂商及对应国内公司梳理。
• 表10：我国新能源汽车历史相关政策。
• 表11：新能源汽车示范推广补贴政策梳理。
• 表12：插电混合动力车型不同技术路线比较。
• 表13：插电混合动力车型不同技术路线比较。

结论

新能源汽车产业链在2014年迎来了实质性发展，政策推动和海外销量驱动成为投资主线。A股市场中，上游锂矿、电解液、隔膜企业具备较强竞争力，而国内整车厂商和充电设施企业则是未来增长的关键。报告认为，随着政策支持和技术进步，新能源汽车市场将迎来爆发式增长，相关产业链公司将受益。