20250518-浙商证券-中国动力-600482.SH-中国动力点评报告_2025Q1业绩高增_后市场维保_AIDC打开成长空间_6页_672kb

中国动力（600482）2024年及2025年一季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。2024年公司营收51697亿元，同比增长1462%；归母净利润1391亿元，同比增长7843%；扣非净利润1233亿元，同比增12060%。主要受益于全球造船市场景气度提升，柴油机板块子公司产销量双高，新接订单保持高位，船用发动机销售规模扩大。2025年一季度营收12311亿元，同比增798%；归母净利润396亿元，同比增34896%；扣非净利润375亿元，同比增60041%。盈利能力显著增强，2024年销售毛利率1481%，净利率494%，同比分别增153和259个百分点；2025年一季度销售毛利率升至1618%，净利率达626%。

业务结构方面，船海产业贡献最大营收23147亿元，年度计划完成率1271%。其中船用低速机生产量同比增2035%，功率增631%；新接订单毛利率提升4个百分点，低碳零碳主机占比提高5个百分点，实现氨燃料低速机批量接单。中、高速柴油机市场份额提升，自主品牌中速机突破远洋市场，订单量同比增6133%。应用产业营收22060亿元，新签合同达成年度计划。新兴产业中，风电运维订单同比增6092%，但主齿轮箱等设备受竞争影响订单下滑；绿色船舶领域双燃料主机产销创新高。

行业周期方面，造船市场景气度上行，新船价格指数自2021年以来持续上涨，2025年4月达历史峰值98%分位。尽管1-4月新接订单量同比下降56%，但箱船订单增长346%，油轮等细分领域仍面临运力紧缺。船厂产能接近饱和，供需失衡或推动船价持续上涨，新增订单增速或放缓但船价存在上涨空间。

公司竞争优势突出：作为船用发动机龙头企业，受益于行业周期上行；柴油机后市场服务网络完善，形成“1+8+20”全球布局，2024年售后服务营收近15亿元，同比增25%。在AIDC（可能指智能船舶相关技术）领域，公司聚焦5-50MW中小型燃气轮机市场，与中航发集团同为国内两大研发厂商，2024年新接燃气轮机订单11台，同比增2222%。未来将受益于燃机发电需求增长。

财务预测显示，公司预计2025-2027年营收分别为60037、68109、75742亿元，CAGR14%；归母净利润分别为2135、3007、3772亿元，CAGR39%。对应PE和PB分别为23/16/13倍和12/11/10倍，估值合理。当前PE35倍，PB12倍，显示市场对其长期成长性认可。

风险提示包括：船舶行业景气度不及预期、竞争格局恶化、原材料价格波动。报告建议关注其在船用动力系统、后市场维护及AIDC领域的持续增长潜力，维持“买入”评级。