20221128-中泰国际证券-中国燃气-00384.HK-中期业绩逊预期_7页_1mb

报告摘要

中国燃气（384 HK）发布2023年财年上半年业绩，显示其表现未达预期。尽管燃气销量及售价上升推动总收入增长10.3%至429.8亿港元，但股东净利润同比下跌20.6%至32.6亿港元，主要由于成本上升、新增居民用户减少及联营公司利润下降等因素。

收入增长：2023年上半年总收入同比增长10.3%，主要得益于燃气销量和售价的上升。
净利润下滑：股东净利润同比下降20.6%，主要由以下因素导致：
- 城镇项目平均采购价同比上涨32.8%，高于售气价上涨22.6%，导致平均毛差下降11.5%。
- 新增居民用户数同比下降11.4%，燃气接驳收入减少9.5%。
- 燃气接驳分部利润率下降11.2个百分点至10.7%。
- 应占联营和合营公司利润同比下跌63.6%至2.1亿港元。
毛利率与净利润率：毛利率同比下降4.3个百分点至16.2%，股东净利润率下降3.0个百分点至7.6%。
运营表现：天然气销售量同比增长7.4%，但低于全年目标，居民用户增长缓慢，工业与商业用户增长相对稳定。
盈利预测调整：由于业绩不及预期，分析师将2023-2024年燃气总销量增长率假设从10.3%和13.0%调整为8.7%和11.9%，并下调股东净利润预测28.5%和23.1%。
目标价调整：分析师将目标价从12.34港元下调至8.30港元，对应7.0倍2023年市盈率及3.9%的下行空间，维持“中性”评级。
风险提示：项目开发延误、天然气供应紧张及接驳费下降可能对业绩产生负面影响。

2023年中期业绩：收入429.8亿港元，同比增长10.3%；股东净利润32.6亿港元，同比下降20.6%。
财务预测：
- 2023年预测收入91.14亿港元，同比增长3.3%。
- 2024年预测收入100.75亿港元，同比增长10.5%。
- 2023年预测股东净利润64.51亿港元，同比下降28.5%。
- 2024年预测股东净利润78.26亿港元，同比增长23.1%。
盈利预测调整：分析师将2023-2024年收入及净利润增长假设下调，以反映当前的市场环境和公司表现。
目标价：分析师将目标价调整为8.30港元，对应7.0倍2023年市盈率。
股票信息：
- 现价：8.64港元
- 总市值：470.05亿港元
- 流通股比例：39.33%
- 已发行总股本：54.40亿股
- 52周价格区间：6.94-18.32港元
- 3个月日均成交额：104.93百万港元
主要股东：北京控股集团（23.37%）、刘明辉（18.51%）。
财务指标：
- 毛利率：15.3%（2023年预测）
- 经营利润率：10.2%（2023年预测）
- 股东净利润率：7.1%（2023年预测）
- 净负债率：74.0%（2023年预测）
- 实际税率：15.0%（2023年预测）

历史目标价：2021年6月28日目标价30.00港元，2021年11月30日目标价15.10港元，2022年6月24日目标价12.34港元，2022年11月25日目标价8.30港元。
历史评级：2021年6月28日为增持，2021年11月30日及2022年6月24日为中性，2022年11月25日维持中性。