20201201-招银国际-中国燃气-00384.HK-上半财年业绩表现优秀_4页_899kb

中国燃气 (384 HK) 总结

核心内容

中国燃气在2020财年上半年表现出色，核心盈利同比增长5.5%至51.93亿港元，零售气量同比增长10.5%至76亿方，尽管接驳量微跌3.5%至283万户。公司实现自由现金流38亿港元，标志着现金流状况改善。管理层维持全年核心盈利增长15-20%的指引，招银国际证券维持买入评级，目标价为37.12港元，潜在升幅为+30.0%。

主要观点

• 业绩表现强劲：尽管受到疫情影响，公司仍实现了3.7%的盈利增长，显示其运营韧性。
• 现金流改善：自由现金流转正，反映出公司良好的运营能力和财务健康状况。
• 接驳结构优化：公司调整了煤改气接驳结构，乡镇接驳量下降42.5%至70万户，但城市接驳量增长23.7%至210万户，整体接驳量维持在550-600万户的指引范围内。
• 增值服务增长显著：增值服务收入同比增长53.1%至33.8亿港元，毛利增长更快，达65.4%，成为公司利润的重要来源。
• 盈利预测上调：基于21财年上半年的良好表现，公司22/23财年每股收益预测分别上调4.1%和4.2%至2.52港元和2.91港元。

关键信息

财务表现

业务展望

• 零售气量增长：21财年下半年零售气量预计增长超17亿方，其中7亿方来自今年新点火通气的煤改气接驳，3亿方来自东北项目，7-9亿方来自存量项目内生增长。
• 居民用气增长：居民用气同比增长19.7%，工业用气同比增长9.8%，商业用气恢复较慢。
• 增值服务：增值服务收入同比增长53.1%至33.8亿港元，贡献10亿港元营运利润，占公司营运利润总额的15.6%。
• ARPU增长：21财年上半年ARPU为89.1港元，同比增长31.6%，显示用户价值提升。

股东结构

股价表现

财务分析

资产负债表主要比率

营业能力

• 毛利率：从21.0%提升至24.7%。
• 净利润率：从13.8%提升至16.8%。
• 有效税率：维持在20.0%。
• 每股账面价值：从6.77港元增长至12.7港元。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 目标价：37.12港元
• 潜在升幅：+30.0%
• 行业评级：优于大市

免责声明

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