20250420-华泰期货-软商品周报_板块震荡运行_等待新的驱动_18页_1mb

研究院农产品组分析总结

核心内容概览

本报告由华泰期货研究院农产品组发布，主要分析了棉花、纸浆和白糖三大农产品的市场情况，包括价格行情、供需变化及后市展望，并提供了相应的投资策略与风险提示。

棉花市场分析

主要观点

• 宏观影响：中美多次互加关税，影响已基本释放，中长期国内纺服出口订单将受到严重影响，需关注美国与其他国家的双边谈判结果。
• 国际供应：美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比加重，美棉12月合约受到支撑。需持续关注主产国天气情况。
• 国内供应：新年度植棉面积稳中有增，但种植端缺乏明显利好驱动。3月国内棉花去库速度加快，后期供应偏紧预期增强。
• 下游需求：纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，但当前棉纱成品库存不高，压力不大。若关税持续时间较长，出口订单下滑将对需求造成实际影响。

投资策略

• 策略：中性。
• 预测：盘面风险阶段性出清，但宏观不确定性仍强，短期棉价预计震荡运行。

风险提示

• 主要风险：宏观及政策风险、主产国天气情况。

纸浆市场分析

主要观点

• 宏观影响：近期“对等关税”政策反复，导致纸浆价格波动加剧。特朗普暂停部分国家对等关税90天，市场情绪回升，纸浆盘面止跌企稳。
• 国际供应：外盘美金报价相对坚挺，成本支撑仍存。但全球发运处于高位，1-3月国内纸浆进口量大增，港口库存维持高位，对价格形成压制。
• 国内需求：欧洲需求未见起色，木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购以刚需为主。5月后将进入传统淡季，需求可能继续走弱。

投资策略

• 策略：中性。
• 预测：尽管贸易摩擦暂缓，但终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计震荡承压。

风险提示

• 主要风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖市场分析

主要观点

• 国际原糖：受宏观情绪影响，原糖期价下跌至18美分下方。24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需偏紧，原糖存在反弹预期。但巴西新榨季制糖比创历史新高，压制原糖期价上方空间。
• 国内郑糖：国内糖价跟随原糖回落，但基本面偏强，较外盘相对抗跌。3月产销数据表现利好，但进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策收紧。广西旱情未缓解，下榨季产量存变数，对糖价形成支撑。短期郑糖预计延续区间震荡，中长期走势将跟随原糖。

投资策略

• 策略：中性。
• 预测：郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内未来进口进度。

风险提示

• 主要风险：宏观、天气及政策影响。

关键数据与图表

• 棉花价格：2509合约12885元/吨，环比下跌0.66%；新疆现货价格14064元/吨，环比下跌151元/吨。
• 纸浆价格：2507合约5362元/吨，环比下跌1.0%；山东银星针叶浆现货均价6350元/吨，环比下调50元/吨。
• 白糖价格：2509合约收盘价5952元/吨，环比上涨0.15%；广西南宁现货价格6170元/吨，环比不变。

联系信息

• 研究员：
  • 邓绍瑞：010-64405663, dengshaorui@htfc.com, 从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474
  • 李馨：lixin@htfc.com, 从业资格号：F03120775，投资咨询号：Z0019724
• 联系人：
  • 白旭宇：010-64405663, baixuyu@htfc.com, 从业资格号：F03114139
  • 薛钧元：010-64405663, xuejunyuan@htfc.com, 从业资格号：F03114096

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