美国光伏行业2023年中期策略：美国本土龙头大有可为-20230630-兴业证券-25页_4mb

电力设备新能源行业总结

核心内容

本报告聚焦于美国光伏行业的发展现状与未来趋势，重点分析供给与需求变化，并对相关企业进行投资评级与推荐。

主要观点

1. 供给：进口组件供应增加，本土产能大幅扩充

• 政策风险缓解：2022年6月，白宫宣布对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免，至2024年6月。同时，暂扣令申诉规则细化，组件公司溯源材料提交流程化，UFLPA带来的扰动逐步淡化。
• IRA补贴刺激本土制造：《2022年通胀削减法案》（IRA）对本土制造的硅料、硅片、电池片、组件、背板、逆变器等环节提供补贴，补贴力度逐年递减，2023-2029年补贴分别为7美分/Wdc、5.25美分/Wdc等，2030-2033年逐步退坡至0%。
• 本土产能增长：据SEIA和WoodMackenzie，2022年末美国本土有约9GW组件产能，截至2023Q1末，有至少16GW组件产能在建，预计2026年末组件总产能将达60GW。

2. 需求：集中式需求有望释放，户用短期承压

• 集中式需求回升：2023年Q1美国新增光伏装机量同比增加47%至6.1GW，其中集中式新增装机同比增加66%至3.8GW。全年预计新增装机量达28.4GW，主要由集中式项目驱动。
• 户用光伏成本上升：联邦基金利率从2022年初的0.08%大幅升至2023年6月初的5.08%，导致户用光伏贷款利率和安装商融资成本上涨，抑制户用装机需求。
• 加州NEM3.0政策影响：NEM3.0政策降低余电上网电价，但提升峰谷电价差，促使户用光伏与储能结合，以提高投资回报率。

3. 美国本土光伏公司概况

• 主要业务分布：美国本土上市光伏公司集中在薄膜电池组件、跟踪支架、户用逆变器、安装商等环节。
• 薄膜电池组件：不依赖中国供应链，产品订单火爆。
• 跟踪支架与户用逆变器：具有高渠道壁垒和信任成本，不易被中国产品替代。
• 安装商：扎根美国本土，拥有融资能力和渠道资源，形成竞争壁垒。

4. 投资策略

• 推荐公司：
  • Enphase Energy 和 SolarEdge Technologies：作为美国户用逆变器龙头，技术、品牌及渠道优势显著。
  • First Solar：受益于IRA补贴政策，本土产能大幅扩充，为全球薄膜电池组件龙头。
  • Array Technologies：跟踪支架领域双龙头，毛利率显著改善。

关键信息

• 2022年美国光伏装机量：同比减少16%至20.2GW，其中集中式装机量同比减少31%至11.8GW。
• 2023年Q1装机量：同比增加47%至6.1GW，集中式装机量同比增加66%至3.8GW，户用装机量同比增加30%至1.6GW。
• IRA补贴：提供PTC和ITC两种形式，PTC按发电量补贴，ITC按初始投资补贴，最高可达70%。
• 组件降价：2023年Q2硅料价格大幅回落，组件主流成交价降至1.3-1.5元/W，提升光伏IRR，降低LCOE成本。
• 联邦基金利率：从0.08%升至5.08%，显著影响户用光伏装机成本。
• 加州NEM3.0政策：降低余电上网电价，刺激光伏配储，但可能引发短期需求观望。

风险提示

• 美国光伏装机不及预期：受政策及市场因素影响，装机量可能低于预期。
• 政策及汇率波动风险：IRA补贴政策执行存在不确定性，汇率波动可能影响成本。
• 公司经营风险：市场环境变化可能影响企业盈利能力及市场表现。

总结

美国光伏行业在2023年面临供给恢复与需求释放的双重机遇。政策风险逐步缓解，进口组件供应增加，本土产能扩张，IRA补贴推动制造端发展。集中式光伏需求回升，而户用光伏短期承压。推荐关注Enphase Energy、SolarEdge Technologies、First Solar及Array Technologies等美国本土光伏龙头，把握行业复苏与政策红利带来的投资机会。