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中药行业报告：行情延续性展望

投资要点

❑ 本周思考：中药行情延续性如何？

事件概述： 太极集团、昆药集团、达仁堂等多支中药股创近5年历史新高，探讨中药行业延续性。

• 板块优势： 中药板块景气度上行，对比医药其他板块（如部分细分行景气下行），具有边际变化优势，2023Q1业绩确认后优势扩大。
• 周期判断：
  • 2014-2021年经历了产业出清周期。
  • 2021年后政策扶持持续，行业进入经营向上周期。
  • 长周期角度看，2023年处新复苏周期，行情有望贯穿全年。
• 政策驱动：
  • 《中药注册管理专门规定》等鼓励创新政策出台。
  • 国家中医药传承创新发展示范试点项目公示，支持政策落地。
• 经营表现： 国企改革和经营效率改善阶段的中药企业2023Q1业绩出色，收入增速快，净利率提升明显，系经营机制好转所致。
• 驱动因素： 2023年下半年中特估、国改深化、基药目录等催化剂预期。
• 估值分析： 起始于估值底，经历业绩消化后估值尚未明显高估，经营改善预期若增强，价值或由折价转溢价。
• 投资主线与推荐： 围绕中药国改、创新、效率改善、资源品提价布局。推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；关注其他多家公司。

2 行情复盘：中药行情延续

2.1 医药行业行情：指数持平，跑赢大盘

• 本周表现： 医药板块微涨0.01%，跑赢沪深300约2.38个百分点，行业排名第6。
• 年初至今表现： 中信医药指数累计涨0.90%，跑赢沪深300约1.73个百分点，年度行业排名第13。
• 成交额分析： 行业成交3019亿，占比A股总成交约75%，环比增0.8个百分点，低于历史82%中枢。
• 估值情况：
  • 医药板块估值（历史TTM，整体法）28.7倍，环比降0.1倍。
  • 相对沪深300估值溢价率159%，环比增66个百分点，低于历史1740%中枢。
• 陆港通资金流动：
  • 医药持股市值1915亿，占陆港通资金10.1%，北上资金环比减28亿。
  • 细分表现：器械小幅流入，医美、仿制药等流出。

2.2 医药子行业：中药领涨

• 细分表现： 中成药(+17%)、中药饮片(+13%)涨幅领先；医疗服务(-31%)跌幅明显。
• 估值分化： 截至5月26日，中药饮片(估值约387倍)估值领涨，医疗服务(-17.3%)领跌。
• 行业估值： 处于历史低位区间，投资者在震荡中等待催化剂。
• 趋势展望： 在医改深化背景下，中药板块有望受益，2023年推荐主题投资主线：中药、疫后主线、CXO/原料药配套产业链、创新药械等。

2023年医药年度策略：拥抱新周期

核心推荐方向

• 中药
• 创新药械及配套产业链（CXO/原料药）
• 疫后主线
• 投资逻辑：疫情周期优化、政策周期控费优化、产品周期需求提升。
• 推荐企业列表：
  • 中药方向： 康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金；关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。
  • 配套产业链： 药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份。
  • 创新药械： 迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

风险提示

行业政策变动、疫情结束不及预期、研发进展不达预期、行业竞争加剧、价格波动等。

主要数据摘要

图：本周医药板块与沪深300走势对比 {-3}

图：2010年至今医药行业估值及溢价率趋势 {-3}

表：重点公司盈利预测与估值 {-3}