20210511-国金证券-4月物价数据评论_核心CPI回升但PPI环比涨幅收窄_7页_755kb

报告摘要

2023年4月，中国CPI与PPI数据呈现分化态势：CPI同比涨幅扩大，环比跌幅收窄；PPI同比涨幅扩大，环比涨幅收窄。整体来看，核心CPI回升与PPI环比回落并存，显示结构性通胀压力有所缓解。

同比数据：4月CPI当月同比上涨 0.9%（前值0.4%，预期0.9%），非食品价格同比上涨 1.3%，核心CPI同比上涨 0.7%，高于前值的 0.3%。
环比数据：CPI当月环比下跌 -0.3%（前值-0.5%），核心CPI环比上涨 0.3%，高于前值的 0.0%。
食品价格：食品价格同比下跌 0.7%，环比下跌 -2.4%，主要受猪肉、鲜菜和鲜果价格下跌影响。
- 猪肉价格同比下降 21.4%，环比下降 11.0%。
- 鲜菜和鲜果价格环比分别下跌 8.8% 和 3.8%。
- 水产品价格由负转正，环比上涨 3%。
非食品价格：非食品价格环比持平于前值 0.2%，服务价格环比由负转正至 0.4%，显示线下消费活动逐步修复。

同比数据：4月PPI当月同比上涨 6.8%（前值4.4%，预期6.2%），生产资料同比上涨 9.1%，生活资料同比小幅回升至 0.3%。
环比数据：PPI当月环比上涨 0.9%（前值1.6%），生产资料环比上涨 1.2%，生活资料环比上涨 0.1%。
生产资料分化：
- 石油和天然气开采业价格环比增长 0.4%，低于前值的 9.8%。
- 原材料价格环比上涨 0.8%，较前值的 3.9% 明显回落。
- 加工业价格环比持平于前值 1.3%。
下游行业受上游涨价影响：
- 医药制造业价格环比由负转正至 0.0%。
- 计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨 0.7%。
- 金属制成品价格环比上涨 1.4%。
黑色金属价格因碳中和政策上涨：
- 钢铁行业产能压减与4月旺季需求支撑推动黑色金属产业链价格上涨。
- Myspic综合钢价指数从3月的 179.33 上升至5月的 216.10。

CPI趋势：食品价格拖累、服务业支撑，预计5月CPI同比或回升至 1.2%，但核心CPI回升幅度预计有限。
- 猪肉价格受淡季和供应充足影响，短期下行压力仍存。
- 原油价格预计维持区间震荡。
- 五一假期或带来“补偿性”出行，服务业回暖对CPI形成拉动。
PPI趋势：低基数效应推动PPI同比继续上行，但环比进一步放缓。
- 大宗商品供需缺口逐步收窄，价格或开始震荡走平。
- 生活资料价格存在进一步上行空间，尤其是生产资料价格传导至生活资料。
货币政策响应：短期内货币政策不会收紧，但需警惕通胀上行风险。
- 核心CPI涨幅不大，消费恢复动能不强，疫情不确定性仍存。
- PPI环比回落但同比仍高，大宗商品价格上涨主要由供给因素导致，政策暂不调整。
- 若后续需求超预期，通胀可能再次上行。