20210425-天风证券-钢铁行业研究周报_压减产量进度低于预期_关注后续政策带来行业盈利的提升_13页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容

本周钢铁行业整体表现较为积极，板块上涨1.86%，跑赢上证综指0.48个百分点，位列申万全行业第13名。尽管原料价格上涨幅度高于钢材价格，导致钢企盈利下滑，尤其是长流程钢企毛利下降明显，但部分品种如线材、螺纹钢、热轧钢价格持续上涨，中厚板、冷轧钢价格微跌。同时，钢企压减产量进度低于预期，开工率与产量未有效下降，这可能通过增加废钢比例、使用高品位矿等方式维持当前盈利水平。

随着全球经济复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，2021年可能面临供需缺口。当前行业估值处于历史相对低位，盈利改善有望带来估值修复。

主要观点

• 盈利情况：由于原料价格涨幅高于钢材价格，长流程钢企盈利下滑，而短流程钢企因成本涨幅较小，毛利有所上升。
• 产量与开工率：钢企压减产量进度低于预期，开工率和产量未有效下降，企业可通过优化原料结构在不增加开工率的情况下提升产量。
• 库存水平：钢材总库存降至往年同期水平，表明市场供需趋于平衡。
• 行业龙头：关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头，如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

原料端分析

铁矿石

• 价格：铁矿石期货价格上涨4.00%，现货进口矿上涨4.10%，国产矿上涨8.70%。
• 供应：海外铁矿石发货量环比上涨18%，但北方港口到港量环比下降8%。
• 库存：主要港口库存环比增长0.04%，钢厂进口矿平均可用天数维持不变。

焦煤&焦炭

• 价格：焦煤期货价格下跌0.82%，焦炭期货价格上涨2.20%。
• 库存：钢厂焦煤&焦炭库存持续回落，喷吹煤库存微增。

终端需求与开工率

• 终端需求：上海地区线螺采购量环比增长2%，但同比下滑16.8%。
• 高炉开工率：本周为61.46%，环比上涨1.38个百分点，同比下滑7.19%。
• 电炉开工率：本周为71.19%，环比持平，同比上升10.25%，其中短流程电炉同比提升明显。

盈利分析

• 长流程钢坯成本：本周为4028元/吨，环比上涨3.20%，较年初上涨7.25%。
• 短流程钢坯成本：本周为4336元/吨，环比上涨0.84%，较年初上涨11.45%。
• 钢材价格：螺纹钢、线材、热轧价格上涨，冷轧、中厚板价格微跌。
• 盈利比例：全国163家钢厂盈利比例为79.14%，较上周上涨0.61个百分点，主要由小型钢厂盈利比例提升带动。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 全球通胀水平超预期
• 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期

关键信息

• 钢材总库存：1783.40万吨，环比下滑5.25%，较年初上涨118.87%。
• 盈利比例：小型钢厂盈利比例上升1.96个百分点，中大型钢厂持平。
• 行业评级：强于大市（维持评级），预期行业指数涨幅5%以上。
• 分析师：杨诚笑、田庆争

结论

当前钢铁行业面临原料价格上涨带来的盈利压力，但终端需求持续恢复，且估值处于低位，盈利改善有望推动估值修复。同时，高炉开工率略升，电炉开工率保持稳定，表明行业仍具一定的复苏动力。关注行业龙头企业的表现，以及后续政策对产量和盈利的影响。