20180826-兴证国际证券-彩生活-01778.HK-激活社区新零售模式_或将继续拔高业绩_8页_811kb

彩生活（01778.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了彩生活（01778.HK）在2018年中期的业绩表现及未来发展前景，主要围绕其业务转型、社区新零售模式的激活、E系列业务的增长以及投资建议等方面展开。报告指出，彩生活凭借对万象美的成功并表及增值服务的拓展，实现了显著的业绩增长，同时通过“彩惠人生”平台激活了社区新零售模式，推动了用户活跃度和平台利润贡献。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018年上半年达17.6亿元，同比增长135.3%。
• 毛利润：达6.2亿元，同比增长82.5%。
• 归母净利润：1.75亿元，同比增长74.1%。
• 每股收益：由17H1的10.1分增至14.2分，不派息。

2. 业务转型成效显著

• 万象美并表：2018年3月完成对万象美的并表，带来4,000万平米的在管面积，推动收入与利润增长。
• 增值服务拓展：E系列业务（如E停车、E能源、微商圈、E电梯）持续增长，成为公司的现金奶牛，贡献GMV达5.14亿元。

3. 社区新零售模式激活

• 彩惠人生平台：推出“线上+线下”一体化的普惠式消费平台，用户可通过消费抵扣物业费，提高平台活跃度。
• 合作商家广泛：平台已与腾讯、联通、美的、TCL、5100矿泉水、健康160等多家知名企业合作，覆盖多个生活品类。
• 用户增长迅速：平台日订单量破两万单，单日销售金额达65万元，冲抵物业费24万元，平均冲抵率达36.9%。

4. 财务指标与估值

• 毛利率下降：由于万象美包干制业务的加入，公司综合毛利率由45.5%降至35.3%，但费用控制良好。
• EPS预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.92亿、6.02亿、7.23亿，EPS分别为0.32元、0.37元、0.46元。
• 目标价：将目标价从10.28港元下调至7.60港元，但相比现价仍有21%的上升空间，对应2018年EPS的PE为17.86倍。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，看好其用户流量和互联网思维。
• 前景：认为E系列及其他增值服务将为公司带来持续的收入增长，同时“彩惠人生”平台有望形成规模效应，提升整体盈利能力。

关键信息

财务数据

资产负债表

现金流量表

风险提示

1. 万象美并表不及预期：若融合进度未达预期，可能影响利润贡献。
2. 增值业务拓展不确定性：部分增值服务项目可能存在市场接受度或盈利能力不及预期的风险。

结论

彩生活通过成功并表万象美及拓展增值服务，显著提升了业绩表现。同时，“彩惠人生”平台的推出激活了社区新零售模式，增强了平台用户粘性与商业价值。E系列业务持续增长，成为公司利润的重要来源。尽管存在一定的风险，但其业务转型和互联网化趋势仍被看好，维持“买入”评级。