20210425-招商期货-铝周度报告_供需格局和旺季来临或继续推升铝价_13页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年4月25日前一周铝市场的供需格局、价格走势及投资策略，认为铝价在宏观环境和消费旺季的推动下或将继续上行。

主要观点

• 宏观环境利好：美国疫情控制良好，疫苗推进加速，鲍威尔发言偏鸽，推迟加息预期，导致美债收益率下行，中美利差稳定，欧美利差缩小，美元走弱，为有色板块提供宏观支撑。
• 供需格局向好：铝是当前有色板块中供需格局最好的品种。国内氧化铝和电解铝供应增量显著，但消费端旺季延后，本周出库和去库加速，显示国内消费强劲。
• 库存去化加快：全球显性库存下降，国内社会库存和LME库存均有所减少，铝锭和铝棒出库量增加，旺季支撑铝价基本面。
• 消费端亮点：新能源汽车和光伏产业带动铝消费增长，预计2021年国内新能源汽车用铝量约10万吨，2022年增至15万吨，全球用铝增量预计在20-30万吨。
• 投资策略建议：短期可关注沪铝在18000元/吨以下逢低买入，整体产业链估值中性，但价格或有进一步上行空间。

关键信息

一、铝市场走势回顾

• 价格整体上涨，库存去化加速。
• 沪铝价格明显强于其他国内品种，海外升水持续上行，LME库存下降，结构走强。

二、供需情况

（一）供应方面

• 氧化铝：2021年3月国内产量增速上行至12%，一季度累计同比增加10%；未来两年国内新增产能1550万吨，海外335万吨。
• 电解铝：2021年3月供应增速11%，一季度累计同比增加8%；国内电解铝产能在2022年将面临4550万吨的天花板。
• 废铝与合金进口：保持增长趋势，支撑供应端。

（二）消费方面

• 铝材出口：3月同比减少14%，但一季度累计同比增加8%。
• 中间环节消费：除建筑型材外，其他板块消费均优于去年同期和2019年，尤其是板带箔消费。
• 终端消费：
  • 电网投资1-2月累计同比下降7%；
  • 电源投资增长97.5%；
  • 空调排产同比增加26%，其中内销增长43%；
  • 乘用车产量因缺芯问题同比下降10%，预计年内持续；
  • 房地产新开工同比下降7%，但施工和竣工增长。
• 新能源汽车：带动国内铝消费增长，预计2021年约10万吨，2022年约15万吨。
• 光伏行业：每GW光伏用铝1.9万吨，按20%增速预计带动铝消费增长100万吨（乐观）或40-60万吨（保守）。

三、库存和估值

（一）库存情况

• 全球显性库存294.25万吨，较上周下降7万吨。
• 国内SMM社会库存下降4.3万吨，LME库存下降2.7万吨。
• 铝锭和铝棒出库量增加，库存去化加速，旺季支撑铝价基本面。

（二）估值情况

• 氧化铝：高供给和待投产能压制价格，维持电解铝3000-4000元/吨利润。
• 电解铝成本：碳素和动力煤成本继续上行。
• 进口盈亏：电解铝进口亏损在400-500元/吨附近波动。
• 加工费：铝棒加工费维持在400元/吨附近。
• 升贴水：国内三地升贴水走势不一，巩义贴水100元以上，华南小幅升水40元，华东持平；海外升水持续上行。
• 持仓情况：LME基金净多增加6500手，国内增仓至112万吨历史高位。

风险提示

• 全球经济快速复苏；
• 美联储缩减购债预期提前。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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