2021年A股增量资金展望（公募篇）：公募天量发行的逻辑与变化-20201231-安信证券-21页_1mb

2021年A股公募基金增量资金展望总结

核心内容概述

2020年是A股市场公募基金发行的“大年”，权益类基金发行规模超过2万亿份，占全年新发基金的显著比例。内资主导性增强，基金公司之间出现明显分化，头部效应显著。行业ETF发行表现亮眼，尤其是新能源车、光伏等主题ETF。同时，更多中长期资金通过具有锁定期的基金产品进入A股市场，显示投资者对权益资产的配置意愿上升。

2021年，公募基金预计将继续成为A股最重要的增量资金来源，为市场带来约6000-9000亿的增量资金。但需关注短期“开门红”表现、中期情绪回落与赎回情况，以及长期趋势是否持续。

主要观点与关键信息

1. 2020年公募基金发行概况

• 发行规模创历史新高：全年新发权益类基金超900只，规模超20200亿份，权益类基金总体规模增长60.5%，新增超14600亿份。
• 内资主导性增强：随着内资流入规模超过外资，A股中内资的主导性逐渐增强，基金重仓指数跑赢陆股通重仓指数。
• 基金公司分化明显：头部基金公司表现突出，主动设置规模上限和锁定期，而部分公司发行停滞或失败。
• 行业ETF发行亮眼：全年发行31只行业ETF，规模达2260亿份，增长近200%。12月发行恢复，预计1月还将有1只主题类ETF和2只宽基指数型ETF完成发行。

2. 结构变化：权益类配置占比提升，中长期资金流入

• 权益类基金占比上升：下半年股票型和混合型基金占比达62.4%，显示居民资产配置向权益资产倾斜。
• 锁定期基金占比提高：持有期一年及以上的新发行基金份额达3300亿份，占所有权益类基金约27%，全年达25%。
• 中长期资金流入：锁定期基金的增加反映了投资者对长期价值投资的偏好，有助于减少频繁交易，提升市场稳定性。

3. 配置观察：板块配置日益拥挤

• 配置分化指数接近历史高点：至2020年三季度，基金板块配置分化指数达31.4%，表明市场“抱团”现象严重。
• 重仓股估值偏高：前25大重仓股市盈率已达57.3倍，前50和前100的市盈率分别为43.9倍和44.2倍。
• 持仓集中度上升：主动偏股型基金前25、前50和前100重仓股仓位占比分别为25.3%、35.5%和46.9%，显示市场风格趋同。

4. 2021年展望：增量资金与市场风格

• 短期关注“开门红”：1月上半月已有39只权益类基金确定发行，预计发行节奏加快。
• 中期关注情绪与赎回：市场震荡可能导致投资者情绪回落，部分基金出现赎回，需关注基金收益率与净申购赎回率之间的关系。
• 长期趋势看好：A股机构化进程深化，政策支持鼓励长期资金入市，居民资产配置向权益资产转移，资本市场改革红利释放。

5. 政策支持与改革背景

• 政策推动长期资金入市：2020年出台多项政策鼓励保险、养老金、理财子公司等机构配置权益资产，促进居民储蓄向投资转化。
• 资本市场改革深化：创业板改革落地，IPO创十年新高，推动A股走向机构化，为长期资金入市提供制度保障。

6. 风险提示

• 基金发行热度不及预期：若市场情绪回落，可能影响新基金发行。
• 赎回规模超预期：若市场调整，可能引发大量赎回，影响增量资金规模。

投资策略

• 关注中长期配置趋势：随着居民资产配置向权益资产倾斜，未来基金发行仍可能保持高位。
• 警惕估值过高风险：当前重仓股估值偏高，需关注市场回调风险。
• 把握政策导向：政策持续支持长期资金入市，建议关注政策受益板块，如新能源、半导体、消费等。

结论

2020年公募基金发行规模创历史新高，内资主导市场趋势明显，行业ETF表现突出，中长期资金流入增加。2021年，公募基金仍将是A股市场最重要的增量资金来源，预计为市场带来6000-9000亿的增量资金。尽管短期存在情绪回落和赎回风险，但长期来看，A股机构化进程和居民资产配置逻辑未变，市场仍具备吸引力。政策支持为长期资金入市提供保障，建议关注政策导向和中长期配置机会。