20210428-兴证国际证券-永达汽车-03669.HK-业绩大幅增长_二手车及新能源业务快速增长_5页_1mb

永达汽车（03669.HK）研究报告总结

核心内容概览

永达汽车（03669.HK）作为宝马和保时捷在华最大经销商，其业务涵盖新车销售、二手车交易及新能源汽车合作。报告指出公司2021年一季度业绩大幅增长，整体经营效率提升，未来有望受益于二手车和新能源车市场的快速发展。

主要财务指标

投资要点

• 业绩增长显著：2021年一季度公司录得综合收入199.57亿元，同比增长90.5%；综合毛利20.73亿元，同比增长80.2%；归母净利润5.26亿元，同比增长786.2%。
• 新车销售表现亮眼：一季度销售新车5.84万台，同比增长98.3%；其中豪华车销量3.73万台，同比增长79.7%。
• 核心品牌增长迅速：宝马销量2.21万台，同比增长94%；保时捷销量0.25万台，同比增长41.6%。
• 二手车业务快速增长：一季度完成二手车销量15182台，同比增长151%；单车交易毛利提升至4983元。
• 新能源布局积极：已与特斯拉、小鹏、威马等新能源车企建立合作关系，设立独立新能源业务团队。
• 运营效率提升：平均存货周转天数下降至25天，进一步优化运营流程。
• 目标价与评级：目标价17.07港元，相当于13倍2021年PE，维持“审慎增持”评级。

未来展望

• 短期影响：汽车行业受芯片短缺影响，但豪华品牌厂商受影响较小，公司新车毛利率提升。
• 长期潜力：我国豪华车渗透率仍有提升空间，后市场也将随汽车保有量增加而增长。
• 业务优化：公司计划剥离汽车金融业务，以改善资产负债结构。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为830.28亿元、945.71亿元、1072.89亿元，归母净利润分别为21.70亿元、24.44亿元、28.03亿元。

风险提示

• 芯片短缺加剧
• 卫生事件持续
• 二手车及新能源业务发展不及预期

关键信息

• 公司是宝马和保时捷在华最大经销商，宝马市场份额近10%，保时捷市场份额近12%。
• 二手车和新能源业务是公司未来增长的重要引擎。
• 公司通过优化数字化系统和业务架构，提升整体运营效率。
• 估值方面，当前市盈率（PE）为15倍，目标价17.07港元，对应13倍PE。
• 报告由兴业证券经济与金融研究院分析师余小丽发布，SFC编号AXK331。

附录信息

• 报告数据来源包括公司公告、Wind及兴业证券内部资料。
• 投资评级说明中提到，股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 本报告包含财务数据、估值模型及风险提示，供投资者参考。

总结：永达汽车（03669.HK）在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于新车销售和二手车业务的快速发展。公司作为宝马和保时捷在华最大经销商，拥有良好的品牌资源和市场份额。随着二手车和新能源车市场的快速增长，公司有望持续受益，提升盈利能力。报告维持“审慎增持”评级，目标价17.07港元，对应13倍2021年PE，同时提示了芯片短缺、卫生事件及业务发展不及预期等风险。