20221127-德邦证券-量化经济指数周报_全面_降准_或打开利率政策_降息_空间_9页_1mb

宏观点评总结

核心内容概览

本报告由德邦证券分析师芦哲发布，分析了2022年11月27日的宏观经济数据与政策动向，重点围绕ECI指数、ELI指数、高频数据、流动性变化及政策影响等方面展开，旨在评估当前经济形势并预测未来走势。

主要观点与关键信息

1. ECI指数分析

• 周度数据：

  • ECI供给指数为50.00%，较上周回升0.02%；
  • ECI需求指数为48.63%，较上周回落0.13%；
  • ECI投资指数为49.10%，较上周回落0.25%；
  • ECI消费指数为48.11%，较上周回落0.11%；
  • ECI出口指数为48.35%，较上周回升0.12%。

• 月度趋势：

  • 11月前三周ECI供给指数为49.95%，较10月回落0.54%；
  • ECI需求指数为48.81%，较10月回落0.28%；
  • ECI投资指数为49.31%，较10月回落0.17%；
  • ECI消费指数为48.40%，较10月回落0.63%；
  • ECI出口指数为48.28%，较10月回落0.08%。

• 分析结论：
  11月份工业生产受疫情影响或将止住此前的回升态势，需求端因疫情扰动相比10月份或将加速回落。

2. ELI指数分析

• 周度数据：

  • ELI指数为-1.15%，较上周回升0.02%。

• 降准与LPR关系：
  降准1个百分点可触发LPR报价下调5bps。
  2022年4月和11月两次全面降准各0.25个百分点，加上上缴利润等同于降准0.5个百分点，全年累计降准幅度达1%。
  12月份LPR报价可能下调5bps，5年期以上LPR可能单独下调5-10bps。

3. 高频数据概览

3.1 工业生产

• 主要行业开工率边际改善，汽车轮胎、PTA、高炉开工率回升，焦炉生产率小幅回落。
• 港口铁矿石库存回升，炼焦煤库存继续去化。
• 沿海七省电厂负荷率回升，PTA产业链负荷率整体回落。

3.2 消费

• 乘用车日均销量回升，汽车消费指数上升。
• 中关村电子产品价格指数持平，柯桥纺织价格指数回落，义乌小商品指数回升。
• 航班执飞率小幅回落，地铁日均客运量大幅下降。

3.3 投资

• 基建投资相关指标（石油沥青装置开工率、水泥发运率）小幅回落。
• 房地产方面，100大中城市土地供应面积回升，30大中城市商品房成交面积大幅回升，显示地产政策逐步发力。

3.4 出口

• 出口价格指数（SCFI、CCFI）及干散货指数均环比回落，显示外需可能进一步回落。
• 主要港口外贸集装箱吞吐量同比小幅回升，但韩国出口数据大幅回落，表明海外需求不确定性较大。

3.5 通胀

• 国内猪肉与蔬菜价格小幅回落，显示消费端通胀压力缓解。
• 国际原油价格跌破90美元/桶，黄金价格小幅回升，显示国际市场波动。

3.6 流动性

• 上周货币净回笼3780亿元，7天SHIBOR利率及10年期国债收益率小幅回升。

4. 本周政策一览

• 11月22日：全国性商业银行信贷工作座谈会召开，要求加大信贷支持，稳定房地产融资，支持个人住房贷款需求。
• 11月23日：国务院常务会议提出加大金融支持实体经济力度，推动重大项目资金支付和建设，落实支持房地产和消费的政策。
• 11月24日：发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，全面支持房地产融资。
• 11月26日：央行宣布将于12月5日全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，以保持流动性合理充裕。
• 11月26日：人社部启动个人养老金制度，首批36个城市或地区实施，23家银行可开通账户。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高，可能对经济活动造成持续扰动；
2. 货币政策变动可能不及预期，影响市场流动性；
3. 海外需求不确定性较大，可能对出口造成不利影响。

分析师信息

• 姓名：芦哲
• 职位：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长
• 教育背景：中国人民大学、清华大学
• 工作经历：曾任职于世界银行、泰康资产、华泰证券
• 研究成果：在多本学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万
• 奖项荣誉：第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020IIChina宏观第一名

法律声明

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