2021年通信行业年度策略报告：新基建带来的通信行业结构性投资机会-20201104-东海证券-21页_1mb

新基建带来的通信行业结构性投资机会总结

核心内容

2020年11月4日发布的通信行业年度策略报告指出，通信行业在中美贸易摩擦和疫情双重影响下，整体表现不佳，跑输沪深300指数。然而，通信行业仍具备结构性投资机会，特别是在5G、数据中心、云计算、网络安全和硅光模块等领域。

主要观点

• 行业表现：2020年1-10月，通信板块下跌0.63%，跑输沪深300指数16.27个百分点，板块涨跌幅排名申万28个行业第22位。
• 盈利与估值：通信板块PE估值约40倍，处于历史中低位，且在申万28个板块中排名第11位。业绩高增长个股表现优于业绩恶化的个股。
• 行业趋势：中美贸易战背景下，通信行业面临核心技术依赖进口的挑战，国产替代需求明显。同时，5G与数据中心建设推动光模块需求持续增长，硅光模块因其高速率、低功耗等优势被视为光通信的未来。
• 工业互联网：工业互联网成为新一轮工业革命的重要驱动力，各国纷纷布局。中国也加快了工业互联网的发展步伐，政策支持和技术推动双轮驱动。
• 投资逻辑：中短期，5G、数据中心、云计算、网络安全等通信新基建仍具增长潜力；中期，IDC和云计算服务提供商将受益于流量和数据处理需求的增长，一体化服务能力的通信企业将率先发展。

关键信息

1. 通信行业2020年表现

• 通信板块跑输沪深300：2020年1-10月，通信板块下跌0.63%，沪深300上涨15.64%，通信板块跑输16.27个百分点。
• 板块估值：通信板块PE估值约40倍，处于历史中低位，相对沪深300估值约2.7倍。
• 个股表现：
  • 涨幅前十个股多为业绩高增长企业，如新易盛、广和通、会畅通讯等。
  • 跌幅前十个股多为业绩恶化企业，如实达集团、金亚科技、*ST信威等。

2. 通信行业变化及趋势

• 中美贸易战影响：
  • 美国对华为实施芯片管制和5G“干净网络列表”，推动国产替代。
  • 中国加强了对通信产业的引导和支持，推动半导体材料、芯片、器件及IGBT模块产业发展。
• 光通信产业链：
  • 中国具备完整的光纤光缆产业链，但核心技术依赖进口。
  • 硅光模块市场预计在2018-2024年间复合年增长率达44.5%，市场规模将从4.55亿美元增长至40亿美元。
• 电信业务转型：
  • 电信业务逐步趋于管道化，数据中心和云计算成为新增长极。
  • 2020年前三季度，电信业务收入同比增长3.2%，数据及互联网业务收入同比增长7.5%和2.7%。
• 工业互联网发展：
  • 工业互联网被视为提升工业效率和水平的关键。
  • 中国已发布多项政策支持工业互联网发展，如《工业互联网网络建设及推广指南》和《关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见》。
  • 中国工业互联网服务商数量增长迅速，投融资总额超过20亿元。

3. 2021年通信行业投资逻辑

• 重点推荐企业：
  • 新易盛：领先的光模块企业，具备100G、400G光模块生产能力，毛利率和净利率持续提升。
  • 亨通光电：具备全产业链布局，重点发展硅光模块、智慧城市、量子保密通信等领域。
  • 中兴通讯：国内通信设备制造龙头，5G商用合同覆盖全球主要市场。
  • 光环新网：IDC和云计算服务提供商，业务布局广泛，具备良好的增长潜力。
• 市场增长：
  • 光模块市场预计未来五年年增长率达16.47%，2025年销售收入将超过130亿美元。
  • 数据中心和云计算将成为长期增长点，节能降耗是数据中心发展的核心方向。

4. 风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响技术引进和市场拓展。
• 5G投资不及预期：可能对通信设备需求产生负面影响。
• 数据中心建设不及预期：可能影响光模块市场需求。
• 技术进步带来的其他风险：如技术迭代速度过快可能造成企业竞争力下降。

重点企业分析

新易盛

• 业务：光收发器解决方案和服务提供商，专注于光模块的研发、制造和销售。
• 财务表现：2020年9月营业总收入达14.37亿元，归母净利润3.42亿元，净利率和ROE均显著提升。
• 竞争优势：具备100G、400G光模块批量交付能力，成功出样最低功耗的400G光模块产品。

亨通光电

• 业务：通信网络和能源互联综合解决方案提供商，覆盖光通信全产业链。
• 财务表现：2020年9月营业总收入253.64亿元，归母净利润8.74亿元，毛利率和净利率有所下降。
• 战略方向：投资硅光模块研发和量产，拓展智慧城市、量子保密通信等新领域。

中兴通讯

• 业务：通信设备制造业龙头，覆盖无线、有线、视频和能源产品领域。
• 财务表现：2020年9月营业总收入741.29亿元，归母净利润27.12亿元，净利率和ROE有所波动。
• 竞争优势：全球5G商用合同覆盖广泛，PON、FTTx、100G光传输网络发货量全球第二。

光环新网

• 业务：IDC及云计算服务提供商，覆盖津京冀及长三角地区。
• 财务表现：2020年9月营业总收入57.22亿元，归母净利润6.82亿元，毛利率和净利率稳步下降。
• 竞争优势：AWS中国（北京）区域云服务进展顺利，提供全面的云计算解决方案。

结论

通信行业在2020年面临挑战，但5G、数据中心、云计算、网络安全和硅光模块等新基建领域仍具增长潜力。随着国产替代和技术创新的推进，行业有望迎来结构性发展机遇。重点推荐具备核心竞争力和战略布局的企业，如新易盛、亨通光电、中兴通讯和光环新网。同时，需关注中美贸易摩擦、5G投资不及预期等风险因素。