20250330-东证期货-苯乙烯季度报告_盘面锚点转向海外纯苯_关注进口预期能否再度摇摆_21页_4mb

文档总结：苯乙烯与纯苯市场分析（2025年3月30日）

核心内容概述

本报告分析了苯乙烯与纯苯在2025年一季度的市场表现，并展望了二季度的供需变化与价格走势。核心观点围绕供需结构、利润修复空间、进口预期以及终端需求展开，同时给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 苯乙烯市场分析

• 走势评级：震荡
• 一季度表现：苯乙烯呈现供需双增态势，需求端表现较有韧性，但受下游成品库存偏高影响，弹性受限。
• 库存情况：一季度港口库存累库斜率回归历史同期均值，5月中旬前或保持去库节奏，之后平衡可能边际转松。
• 利润修复：苯乙烯利润中枢较去年有所抬升，但长时间高利润运行的条件暂不满足。
• 价差波动：EB-BZ价差短期内或在1200-1350元/吨区间波动，若升至1400附近，或存在做缩机会。
• 供应端变化：二季度检修量增加，部分检修计划可能因利润修复而推迟，但整体供应压力仍较一季度有所缓解。

2. 纯苯市场分析

• 进口高企：一季度纯苯进口量级超出市场预期，导致国内供需结构从紧平衡转为累库，内盘价格锚定欧美市场。
• 外盘影响：欧美纯苯价格持续走弱，建筑端需求回升预期存在，若欧美纯苯企稳，国内纯苯或出现阶段性反弹。
• 国内供需：国内纯苯检修量级将明显增加，若下游库存能在4月消化至中性水平，BZN或有企稳可能。
• 中期展望：随着新产能逐步释放（如国恩东明、裕龙二期等），纯苯中期供需格局弱于去年，价格重心或再度下移。

3. 需求端分析

• 3S下游：一季度3S产量同比高增，但成品库存压力偏大，需关注库存去化情况。
• 家电需求：4-6月空调内销排产继续高增，但实际销售跟进不及预期的风险仍存。
• 地产需求：地产端积极信号增多，但恢复持续性仍存疑，需关注其对EPS、XPS等建材需求的影响。
• 小下游修复：己内酰胺等小下游终端需求恢复偏慢，PA6库存水位升至近年高位，需关注出口结构切换与库存消化情况。

4. 投资建议

• 苯乙烯：5月中旬前或保持去库节奏，关注EB-BZ价差波动与非一体化利润状态的持续性。
• 纯苯：二季度可先博弈低估值下的企稳反弹机会，随后视成本端情况择机布空。
• 操作节奏：短期关注价差波动与库存去化，中期关注纯苯价格重心下移风险。

5. 风险提示

• 原油价格波动：原油价格的大幅波动可能对纯苯成本端产生显著影响。
• 终端需求不及预期：若家电、地产等终端需求不及预期，可能对苯乙烯与纯苯价格形成压制。

图表目录（关键图表）

• 图表1：苯乙烯主力合约价格走势
• 图表2：苯乙烯及纯苯华东市场现货价格对比
• 图表3：苯乙烯周度产量
• 图表4：苯乙烯华东主港库存
• 图表5：苯乙烯各类型装置利润情况
• 图表6：苯乙烯月度检修量
• 图表7：2025年二季度苯乙烯装置检修预期
• 图表8：苯乙烯下游3S周度折算原料消耗量
• 图表9：ABS生产利润
• 图表10：ABS工厂库存情况
• 图表11：PS工厂库存情况
• 图表12：空调月度计划排产量
• 图表13：洗衣机月度计划排产量
• 图表14：空调周度内销零售量
• 图表15：空调渠道库存
• 图表16：30大中城市商品成交面积（7日平均）
• 图表17：70城新建商品房销售价格指数
• 图表18：苯乙烯下游构成
• 图表19：纯苯华东市场价格
• 图表20：苯乙烯期货合约日持仓量（单边）
• 图表21：纯苯月度进口量
• 图表22：纯苯华东港口库存
• 图表23：2025年1-2月我国纯苯进口结构
• 图表24：2025年1-3月中旬韩国纯苯出口结构
• 图表25：美湾地区纯苯FOB价格走势
• 图表26：鹿特丹纯苯FOB价格走势
• 图表27：美国汽油裂解价差
• 图表28：美湾甲苯歧化价差
• 图表29：BZN（FOBK）
• 图表30：BZNVSPXN
• 图表31：己内酰胺周度开工率
• 图表32：PA6工厂库存
• 图表33：锦纶长丝周度开工率
• 图表34：PA6月度出口量
• 图表35：2025年二季度纯苯检修计划

报告发布机构

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理等。
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