20210524-天风证券-银行债务融资周报_NCD发行利率维持低位_1年期存单发行占比下降_14页_1mb

银行债务融资周报总结（5.15-5.21）

核心内容概述

本期银行同业存单市场整体呈现利率平稳、发行量下降、短期限信用利差收窄、3M和9M存单发行占比上升等特点。同时，商业银行债信用利差扩大，可转债整体下跌。报告还对重点标的进行了推荐，并提示了相关风险。

主要观点

1. NCD发行利率维持平稳，短期限信用利差收窄

• 整体发行利率：本期同业存单实际发行平均利率为2.88%，与上期持平。
• 分评级：AAA级存单利率为2.78%，环比上升1BP；AA+级为2.95%，环比上升1BP；AA级为3.30%，与上期持平。
• 分主体：国有行存单发行利率为2.83%，环比上升4BP；股份行为2.71%，环比上升2BP；城商行为2.95%，环比下降1BP；农商行为2.74%，环比下降2BP。
• 分期限结构：1M、3M和1Y期存单利率较上期小幅下降，6M和9M期存单利率分别上升1BP和9BP。
• 信用利差变化：3M期信用利差分化明显，AAA级为67BP，AA+级为85BP，AA级为111BP；1Y期信用利差普遍下降，AAA级为44BP，AA+级为76BP，AA级为112BP。

2. 同业存单发行量小幅下降，3M和9M存单占比上升

• 发行总量：本期同业存单实际发行量为6249.1亿元，环比减少787.6亿元。
• 到期量：本期同业存单到期量为3989.3亿元，环比减少1206亿元。
• 净融资额：净融资规模为2259.8亿元，较上期增加418.4亿元。
• 分评级：AAA级发行占比为91.24%，环比下降1.16pct；AA+级为6.94%，环比下降1.16pct；AA级及以下为1.82%，环比下降0.78pct。
• 分主体：国有行、股份行、城商行、农商行发行占比分别为21.74%、32.02%、32.95%、12.41%。股份行发行量增幅较大。
• 分期限结构：3M和9M存单发行量占比上升，分别为21.04%和6.15%。1Y期存单发行占比下降至56.89%。

3. 同业存单发行笔数和募集成功率下降

• 发行笔数：本期总计发行755笔，环比减少125笔。
• 募集成功率：整体募集成功率为89%，环比略减。AAA级募集成功率为92%，AA+级为62%，AA级及以下为78%。
• 分主体：国有行募集成功率为100%，股份行为93%，城商行为78%，农商行为92%。股份行和城商行募集成功率下降。

4. 广义基金同业存单持有量大幅上升

• 广义基金持有量：截至21年4月末，广义基金持有同业存单64685亿元，环比上升4356亿元。
• 其他持有者：特殊结算成员、商业银行、信用社持有量分别为886亿元、37887亿元、5182亿元，其中商业银行存单持有量大幅下降。

5. 商业银行债信用利差扩大，转债整体下跌

• 债券发行情况：本期共发行2只其他类型债券，分别为中国银行发行的500亿元次级债（利率4.08%）和华侨永亨银行发行的10亿元普通债（利率3.5%）。
• 信用利差变化：上清所AAA级商业银行债10Y-3Y信用利差为58BP，较上期上升4BP。
• 转债表现：本期转债整体呈下跌趋势，上银转债、浦发转债、中信转债等跌幅较大；苏银转债为唯一上涨的转债，涨幅为0.61%。
• 转股溢价率：本期银行转债平均转股溢价率上升，其中浦发转债最高（47.34%），苏银转债最低（10.06%）。
• 转股价调整：本期各商业银行均未下调转股价，但部分转债正股价格已低于转股价80%。

关键信息

• 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。
• 重点标的推荐：
  • 邮储银行：评级为“买入”，收盘价为5.18元，EPS预计2021年为0.77元，PE预计2021年为6.73倍。
  • 平安银行：评级为“买入”，收盘价为23.60元，EPS预计2021年为1.74元，PE预计2021年为13.56倍。
  • 招商银行：评级为“买入”，收盘价为54.80元，EPS预计2021年为4.45元，PE预计2021年为12.31倍。
  • 常熟银行：评级为“买入”，收盘价为7.14元，EPS预计2021年为0.73元，PE预计2021年为9.78倍。

图表目录

• 图1：本期整体同业存单实际发行利率继续下降
• 图2：本期国有行同业存单实际发行利率下降幅度较大
• 图3：本期1M\3M\1Y期限同业存单实际发行利率下降幅度较大
• 图4：本期3月和一年期限同业存单信用利差变化分化明显
• 图5：本期各类型商业银行存单信用利差分化
• 图6：本期同业存单发行量、到期量均有下降
• 图7：本期国有行\城商行同业存单发行量下降幅度较大
• 图8：本期各行净融资额均为正
• 图9：本期3月期同业存单发行占比上升
• 图10：上期1年期同业存单发行占比最大
• 图11：本期交通银行存单发行总额第一
• 图12：本期交通银行存单到期额第一
• 图13：浦发银行同业存单余额第一
• 图14：广义基金存单持有量大幅上升
• 图15：股份行、农商行减持同业存单
• 图16：上清所AAA级商业银行债信用利差较上期小幅扩大
• 图17：本期商业银行转债转股溢价率整体上升
• 图18：苏银转债相对股性较强

作者信息

• 郭其伟：分析师，SAC执业证书编号：S1110521030001
• 朱于畋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518090006
• 邮箱：zhuyutian@tfzq.com

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