20210221-天风证券-银行债务融资周报_NCD发行利率平稳_央行流动性预期引导生效_14页_1mb

银行债务融资周报（2.6-2.19）总结

核心内容概述

本期（2.6-2.19）银行债务融资市场呈现以下特点：同业存单发行利率整体平稳，但短期限存单利率下降明显；发行量显著上升，短期限存单占比提高；募集成功率提升，尤其城商行和农商行表现突出；二级资本工具信用利差收窄，可转债整体下跌，但部分转债涨幅较大；同时需关注负债成本上升、信用利差扩大及流动性收紧风险。

主要观点

1. NCD发行利率平稳，短期限信用利差走阔

• 整体NCD发行利率：本期同业存单平均票面利率为3.10%，较上期上升3BP。
• 分评级：AAA级存单利率为3.04%，环比上升2BP；AA+级存单利率为3.20%，环比上升3BP。
• 分主体：国有行、股份行、城商行、农商行存单利率分别为3.02%、2.99%、3.16%、3.00%，各类型存单利率基本与上期持平。
• 分期限：1M存单利率下降10BP，为2.73%；3M、6M、9M、1Y存单利率分别为3.02%、3.12%、3.17%、3.32%。
• 央行流动性预期管理：NCD发行利率上升幅度放缓，表明央行流动性预期引导有效。

2. 同业存单发行量大增，短期限发行占比上升

• 总发行量：本期同业存单发行量为5644亿元，环比增加3468.7亿元。
• 到期量：到期量为6652.2亿元，环比增加3146.8亿元。
• 净融资额：净融资为-1008.2亿元，较上期增加321.9亿元，转为正值。
• 分评级发行占比：AAA级发行占比为92.51%，AA+级为6.03%，AA级及以下为1.46%。
• 分主体发行占比：股份行发行占比达50.17%，城商行为28.87%，农商行为6.82%。
• 分期限发行占比：3M期存单发行占比最大，为59.27%，短期限（1M和3M）合计占比约70%。
• 流动性收紧预期缓和：短期限存单占比上升，可能是央行春节前后引导流动性预期的结果。

3. 发行笔数上升，募集成功率回升

• 总发行笔数：本期共发行731笔同业存单，较上期增加153笔。
• 分评级发行笔数：AAA级发行420笔，AA+级发行219笔，AA级及以下发行92笔。
• 分主体发行笔数：城商行发行笔数最多，为444笔。
• 募集成功率：整体募集成功率为84%，较上期上升12pct；AA+级募集成功率为56%，AA级及以下为54%。
• 城商行与农商行表现突出：募集成功率分别上升16pct和21pct。
• 重点银行：兴业银行存单发行量第一，农业银行存单到期量第一，浦发银行存单余额第一。

4. 二级资本工具信用利差收窄，可转债整体下跌

• 二级资本工具信用利差：本期为104BP，较上期大幅收窄。
• 平均发行利率：二级资本工具平均发行利率为4.8%，较上期下降。
• 可转债表现：整体下跌，但无锡转债和张行转债涨幅最大，达6.4%。
• 转股溢价率：本期商业银行转债转股溢价率整体下降，无锡转债相对股性较强。

关键信息

• 风险提示：负债成本大幅上升、信用利差大幅上行、流动性收紧过快。
• 重点标的推荐：
  • 兴业银行：代码601166.SH，收盘价26.75元，评级“买入”，EPS与P/E数据见表。
  • 邮储银行：代码601658.SH，收盘价6.11元，评级“买入”。
  • 平安银行：代码000001.SZ，收盘价23.85元，评级“买入”。
  • 招商银行：代码600036.SH，收盘价55.20元，评级“增持”。

表格摘要

图表摘要

• 图1：各评级同业存单实际发行利率与上期基本持平。
• 图2：股份行和城商行存单利率小幅上升。
• 图3：1M存单发行利率降幅较大。
• 图4：短期限存单信用利差大幅走阔。
• 图5：各类型商业银行信用利差走阔。
• 图6：本期同业存单发行量大增。
• 图7：股份行同业存单发行量占比最大。
• 图8：股份行净融资额转为正值。
• 图9：3M期存单发行占比上升幅度最大。
• 图10：上期9M期存单发行占比最大。
• 图11：兴业银行存单发行总额第一。
• 图12：农业银行存单到期额第一。
• 图13：浦发银行同业存单余额第一。
• 图14：商业银行存单持有量大幅上升。
• 图15：农商行存单持有量大幅上升。
• 图16：二级资本工具信用利差收窄。
• 图17：所有期限二级资本工具债发行利率下降。
• 图18：商业银行转债转股溢价率整体下降。
• 图19：无锡转债相对股性较强。

结论

本期银行债务融资市场总体呈现“发行量上升、短期限存单占比增加、募集成功率提升”的趋势，同时NCD发行利率上升幅度放缓，反映央行对市场流动性预期的引导作用。然而，信用利差走阔和流动性收紧风险仍需关注。可转债市场整体下跌，但部分股性较强的转债表现良好。