深度报告-20220423-安信证券-淳中科技-603516.SH-显控解决方案龙头_自研芯片提升公司综合竞争力_21页_2mb

淳中科技深度分析总结

公司概况

淳中科技（603516.SH）是一家专注于显示控制行业的专业设备及解决方案供应商，成立于2011年，2018年在沪市A股主板上市。公司主要产品包括拼接处理类、矩阵切换类、坐席协助类、信号传输设备类、中央控制类等，广泛应用于指挥控制中心、会议室及展示等多媒体视讯场景，下游行业涵盖国防军队、公安武警、应急管理、智慧城市等多个领域。

下游行业景气度分析

国防军工信息化

• 2022年国防支出预算为14504.5亿元，同比增长7.1%。
• 2020年军工信息化市场规模为1029亿元，预计2025年将达到1462亿元。
• 国防信息化是现代战争的发展方向，随着“十四五”规划的推进，信息化武器装备及战略设备的占比有望持续提升。

公安信息化

• 2020年公安信息化市场规模为916.3亿元，同比增长13.1%，2015-2020年CAGR为13.7%。
• 预计2025年市场规模将达1742.3亿元。
• 公安大数据智能化建设持续推进，显控系统有助于提升公安工作效率。

应急管理

• 2020年应急管理市场规模为1.8万亿元，预计2025年将达到3.3万亿元。
• 应急管理体系逐步完善，显控设备在应急指挥调度中的应用需求日益增长。
• 信息化、智能化将成为应急管理发展的主要方向，显控系统在其中发挥重要作用。

智慧城市

• 截至2020年，中国智慧城市试点数量达900个，占全球数量的50%。
• 2020年中国智慧城市市场支出规模为259亿美元，预计2022年将达313.8亿美元。
• 显控系统有助于打通城市各系统，提升资源利用效率，优化城市管理。

技术与产品优势

自研芯片推进

• 公司2020年发行3亿元可转债用于芯片研发，其中2亿元用于音视频处理芯片开发。
• 自研芯片有助于提升产品毛利率，满足军工、公安等行业的保密性需求。

产品矩阵完善

• 公司产品包括图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备、中央控制设备等。
• 产品应用场景丰富，涵盖军队、公安、智慧城市、智慧交通等多个领域。
• 2021年公司新增专利5项，累计授权专利49项，其中发明专利22项，占行业60%以上。

车载业务拓展

• 公司入股瞰瞰科技，布局车载视频应用领域。
• 车载显控市场有望成为公司新增长点，与智能座舱发展密切相关。

财务表现与盈利预测

财务表现

• 2020年营业收入48.26亿元，净利润12.83亿元。
• 2021年营业收入46.81亿元，净利润8.31亿元。
• 2022年Q1营业收入0.7亿元，净利润-0.08亿元，主要受可转债利息和补税影响。

盈利预测

• 预计2022年营业收入6.2亿元，净利润1.3亿元。
• 2023年营业收入8.5亿元，净利润2.0亿元。
• 2024年营业收入11.6亿元，净利润2.7亿元。

估值分析

• 公司2022年PE估值为25倍，对应目标市值32.8亿元，目标价14.00元。
• 可比公司包括海康威视（002415.SZ）、齐心集团（002301.SZ）、会畅通讯（300578.SZ）。
• 可比公司2021年平均PE为25倍，2022年为16倍。

风险提示

• 芯片流片失败风险：若流片结果不及预期，可能影响产品竞争力和毛利率。
• 下游需求不及预期：受多因素影响，需求可能低于预期。
• 车载业务拓展进程不及预期：需通过主机厂认证，存在不确定性。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
• 公司在显控行业具备领先优势，下游行业高景气带来广阔市场空间。
• 自研芯片和车载业务拓展有望进一步提升公司竞争力。

总结

淳中科技作为显控设备及解决方案的龙头企业，受益于国防军工、公安、应急管理、智慧城市等行业的快速发展。公司通过自研芯片和产品矩阵的完善，提升技术壁垒和毛利率。未来，随着5G和超高清技术的推进，显控行业将迎来新的发展机遇。公司积极拓展车载业务，有望开辟新增长点。尽管存在芯片流片失败、下游需求不及预期等风险，但整体成长性突出，具备良好的投资价值。