20210830-东吴证券-姚记科技-002605.SZ-2021中报点评_扑克牌业务高增长_创新营销业务并表引领公司增长_3页_471kb

报告摘要

姚记科技在2021年上半年实现了显著的收入增长，但归母净利润出现下滑，主要受2020年高基数效应影响。公司通过扑克牌业务和创新营销业务的双引擎驱动，持续推动业绩增长，整体表现符合市场预期。

收入增长显著：2021H1公司实现营业收入19.95亿元，同比增长95.84%，其中扑克牌业务收入达5.23亿元，同比增长39.62%。
利润波动：归母净利润为3.67亿元，同比下降54.15%，但扣非归母净利润为3.27亿元，同比增长17.19%。
游戏业务表现：游戏业务收入同比增长9.76%，营业成本同比下降34.27%，毛利率提升，成为公司利润增长的重要支撑。
创新营销业务：2020年收购芦鸣科技剩余88%股权，创新营销业务具备短视频制作团队和丰富的拍摄场景，进一步挖掘互联网营销全链条价值，预计2021H2将实现翻倍增长。
财务预测调整：因游戏业务增速放缓，公司将2021-2023年收入预测从50.33/60.16/69.87亿元调整为49.96/59.70/69.32亿元；同时因成本下降，EPS由1.86/2.20/2.5元上调至2.08/2.46/2.81元，对应PE分别为8.27/6.99/6.13倍。
估值处于底部区间：公司市净率（P/B）为4.35，PE处于合理水平，估值具备吸引力。

年份	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021E	49.96	95.0%	8.36	-23.5%	2.08	8.27
2022E	59.70	19.5%	9.90	18.3%	2.46	6.99
2023E	69.32	16.1%	11.28	14.0%	2.81	6.13

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	57.2%	38.2%	37.1%	36.3%
销售净利率(%)	42.7%	16.7%	16.6%	16.3%
ROIC(%)	72.8%	52.6%	49.6%	63.4%
ROE(%)	53.6%	29.1%	26.0%	23.2%
资产负债率(%)	45.6%	41.8%	34.4%	34.1%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	526	1,147	603	1,269
投资活动现金流（百万元）	-32	-454	-324	-575
筹资活动现金流（百万元）	-347	-505	-73	-56
现金净增加额（百万元）	140	187	206	638