20160626-广发证券-有色金属行业_贵金属_面对全球动荡_迎来多方利好_35页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

有色金属行业，特别是贵金属板块，正受到多重利好因素的推动，预计价格将持续上涨。这些因素包括美联储货币政策的宽松倾向、全球负利率环境、通货膨胀预期增强、避险需求上升以及ETF和央行黄金储备的持续增长。

主要观点

• 美联储货币政策：美联储维持利率不变，反映出美国经济复苏乏力，有助于贵金属价格的上涨。
• 负利率与通胀预期：全球主要经济体进入负利率时代，降低了贵金属投资的机会成本，同时通胀预期上升增强了黄金等贵金属的保值功能。
• 避险需求：金融市场动荡及人民币贬值增加了黄金和白银的避险配置需求，推动贵金属价格上涨。
• ETF和黄金储备增长：黄金ETF持仓量及全球央行黄金储备增加，为贵金属价格提供了支撑。

关键信息

一、美联储货币政策是决定贵金属价格的主要因素

• 美联储维持利率不变，显示经济复苏不足，利好贵金属。
• 黄金价格与美元指数呈明显负相关关系，美元贬值将推动金价上涨。
• 美国GDP增长乏力，加息预期不足，利好黄金。

二、负利率与通货膨胀预期凸显贵金属投资价值

• 全球进入负利率时代，降低贵金属投资机会成本。
• 中国实际利率下降，黄金投资吸引力增强。
• 美国CPI上升，推动通胀预期，利好黄金。

三、避险需求是贵金属价格上涨的持续推动力

• 英国脱欧事件引发避险情绪，黄金价格大幅上涨。
• 人民币贬值压力增加，促使投资者配置黄金白银等贵金属。
• 大盘震荡时，黄金行业表现优于大盘，具备避险属性。

四、投资需求不断增长，价格有望持续上涨

• ETF持仓量持续增加，显示黄金需求上升。
• 央行黄金储备增加，为黄金价格提供支撑。
• 中国央行黄金储备占外汇储备比例较低，仍有增持空间。

相关公司

黄金相关上市公司

• 山东黄金：营收384.98亿元，毛利29.45亿元，矿产金产量增加。
• 赤峰黄金：通过收购增强资产，提升盈利能力。
• 中金黄金：营收370.64亿元，毛利23.90亿元，黄金储量稳定。
• 恒邦股份：黄金储量增加，提升未来业绩预期。
• 西部黄金：年产黄金3吨以上，黄金产量增长。
• 湖南黄金：通过并购提升储量，形成产业链优势。
• 紫金矿业：全球最大的黄金生产企业之一，资源丰富。
• 园城黄金、荣华实业、刚泰控股、盛屯矿业：均有良好的盈利前景。

白银相关上市公司

• 银泰资源：通过收购提升黄金储量和产量。
• 盛达矿业：高品位矿山带来高毛利，扩大产能。
• 兴业矿业：收购提升资源储量，增强盈利能力。
• 金贵银业：具备清洁炼银技术，产能提升。
• 豫光金铅：全球最大电解铅生产商，白银产能稳定。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 重点关注：黄金和白银相关标的，包括山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、恒邦股份、西部黄金、湖南黄金、紫金矿业、园城黄金、荣华实业、刚泰控股、盛屯矿业；以及银泰资源、兴业矿业、盛达矿业、盛屯矿业、豫光金铅、金贵银业。

风险提示

• 美联储货币政策的不确定性。
• 地缘政治和军事风险。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

图表索引

• 图1：黄金与白银价格与美元指数的走势。
• 图2：美元指数各种货币权重。
• 图3：黄金价格与美元指数走势。
• 图4：历次美联储加息后的黄金走势。
• 图5：美国GDP走势未明显好转，加息压力较大。
• 图6：黄金价格与实际利率的关系。
• 图7：中国实际利率走势。
• 图8：各国CPI同比增长率走势。
• 图9：中国CPI同比增长率走势。
• 图10：黄金、白银价格与标普500指数走势。
• 图11：Wind黄金指数与上证综指走势。
• 图12：1993-2016年中国国家外汇储备。
• 图13：美元兑人民币汇率走势。
• 图14：境内银行代客涉外支出。
• 图15：境外机构和个人持有境内人民币金融资产。
• 图16：5家ETF总持仓量与黄金价格走势。
• 图17：ETF黄金需求量变化。
• 图18：世界央行储备金变化。
• 图19：世界各国央行的黄金净购买和净出售量。
• 图20：中国央行储备金及占外汇储备比例变化。
• 图21：中金黄金营业收入。
• 图22：中金黄金毛利。
• 图23：中金黄金黄金储量、产量。
• 图24：山东黄金营业收入。
• 图25：山东黄金毛利。
• 图26：山东黄金矿山金产量。
• 图27：山东黄金黄金保有量。
• 图28：紫金矿业营业收入。
• 图29：紫金矿业毛利。
• 图30：紫金矿业黄金储量、产量。
• 图31：湖南黄金营业收入。
• 图32：湖南黄金毛利。
• 图33：湖南黄金黄金储量、产量。
• 图34：赤峰黄金营业收入。
• 图35：赤峰黄金毛利。
• 图36：恒邦股份营业收入。
• 图37：恒邦股份黄金毛利。
• 图38：恒邦股份黄金产量。
• 图39：西部黄金营业收入。
• 图40：西部黄金毛利。
• 图41：西部黄金矿产金产量。
• 图42：银泰资源营业收入。
• 图43：银泰资源毛利润。
• 图44：盛达矿业营业收入。
• 图45：盛达矿业毛利。
• 图46：兴业矿业营业收入。
• 图47：兴业矿业毛利。
• 图48：金贵银业营业收入。
• 图49：金贵银业毛利。
• 图50：金贵银业主要矿产产量。
• 图51：豫光金铅营业收入。
• 图52：豫光金铅毛利。
• 图53：豫光金铅主要产品产量。

表格索引

• 表1：世界主要国家央行黄金储量及外汇储备中黄金占比。
• 表2：中金黄金矿山情况。
• 表3：黄金洞矿山情况（2015年收购）。
• 表4：赤峰黄金2011年矿山情况。
• 表5：恒邦股份矿山情况。
• 表6：西部黄金矿山基础储量和保有量情况。
• 表7：银漫矿业和乾金达矿业储量情况。
• 表8：黄金上市公司概况。
• 表9：白银上市公司概况。
• 表10：黄金价格上升20美元/盎司增厚EPS。

数据来源

• 公司财务报表、广发证券发展研究中心。

联系方式

• 联系人：徐云飞（0755-88285816）、宫帅（010-59136627）。
• 客服邮箱：xuyunfei@gf.com.cn、gongshuai@gf.com.cn。
• 分析师：巨国贤、赵鑫。