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通策医疗（600763）中报总结

核心内容

通策医疗于2022年8月22日发布了2022年半年报，整体业绩表现略受疫情影响，但公司在新院区建设方面进展顺利。2022年H1实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%；归母净利润为2.96亿元，同比下降15.73%；扣非归母净利润为2.86亿元，同比下降16.21%。Q2单季度营业收入为6.64亿元，同比下降3.34%；归母净利润为1.29亿元，同比下滑30.72%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比下滑31.60%。

主要观点

1. 疫情对Q2业务影响显著

• 2022年Q2因疫情原因，公司旗下多个医院业务开展受到影响，导致收入和利润均出现下滑。
• 营业收入同比下降3.34%，归母净利润下滑30.72%，扣非归母净利润下滑31.60%。
• 公司毛利率为42.39%，同比下降4.37个百分点；净利率为26.05%，同比下降4.06个百分点。
• 销售费用率增长0.07个百分点至0.93%，主要由于口腔保健宣传投入增加。
• 管理费用率上升0.42个百分点至9.50%，主要由于新增人员成本增加，但整体费用控制较好。

2. 蒲公英分院表现亮眼

• 蒲公英分院在2022年H1实现收入1.67亿元，同比增长100.2%。
• 浙江区域内蒲公英分院收入占比同比提高8个百分点，显示出其在公司整体收入结构中的重要性。
• 公司上半年新开业蒲公英医院7家，为后续发展储备了大量医护人才。

3. 分业务与分地域表现

• 口腔医疗服务收入：12.46亿元，同比下降0.3%，占总收入的94.52%，同比下降0.37个百分点。
• 业务构成：种植、正畸、儿科、修复、大综合收入占比分别为18%、19%、19%、16%、28%，其中种植收入同比增长6.5%，儿科收入小幅下降7.0%。
• 地域分布：
  • 浙江省内门诊量同比增长7.8%，收入同比增长0.8%。
  • 浙江省外门诊量同比下降5.6%，收入同比下降4.8%，主要受上海、南京、苏州等地医院停诊影响。

关键信息

1. 盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为31.90亿元、39.69亿元、50.04亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为7.29亿元、9.07亿元、11.51亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为2.27元、2.83元、3.59元。
• 投资评级：给予“增持”评级（调低评级）。

2. 财务数据与估值

3. 资产负债表（百万元）

4. 现金流量表（百万元）

5. 财务比率

风险提示

• 疫情反复的风险
• 医药政策变化的风险
• 核心人才流失的风险