20220325-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_新建长沙_沈阳鲜啤30公里工厂_百城百厂_战略加速推进_7页_1mb

乐惠国际（603076）总结报告

核心内容概览

乐惠国际于2022年3月加速推进“百城百厂”战略，先后宣布在长沙和沈阳设立鲜啤30公里城市工厂，标志着公司在精酿啤酒业务领域的扩张步伐显著加快。公司通过合资与自建方式，逐步实现自有品牌“鲜啤30公里”的全国布局，同时拓展线上线下多渠道销售网络。

主要观点

• 战略加速：公司“百城百厂”战略在2022年3月新增长沙、沈阳、成都、南通四处酒厂筹建，其中长沙和沈阳工厂已进入公告建设阶段，显示出公司快速扩张的决心。
• 渠道拓展：公司已进入多个餐饮连锁体系，与盒马鲜生合作推出新品“莓莓小麦”，并计划在社区圈打造“30公里鲜啤酒馆”“鲜啤打酒站”等连锁业态。
• 产品创新：推出“一桶鲜”（2-3L）和“大黄蜂”（1L）两种灌装鲜啤产品，满足不同终端销售需求，强调“短保鲜”原则。
• 盈利预测：公司2021~2023年预计归母净利润分别为1.0/1.6/3.2亿元，增速分别为-9%/64%/100%，对应PE分别为40/24/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情对C端渠道落地节奏产生影响，自主品牌鲜啤销售及精酿项目落地可能不及预期。

关键信息

投资要点

1. 沈阳工厂：由孙公司宁波三十公里投资有限公司与自然人金鑫合资设立，年产能5000吨，注册资本3000万元，宁波三十公里持股51%。
2. 长沙工厂：公司拟投资3000万元设立长沙鲜啤三十公里科技有限公司，年产能1万吨，原募投项目“当日鲜精酿”资金调整为18000万元用于该工厂建设，预计2022年9月投产。
3. 品牌突破：自有品牌“鲜啤30公里”在餐饮连锁、线上平台及线下体验店方面取得较大进展，成为盒马体系酒类新品榜Top1。

业务布局

• 六大销售渠道：
  1. 30公里城市酒厂：每个工厂为特定区域供应本地化精酿啤酒，未来计划建立100个本地化工厂。
  2. 30公里鲜啤酒馆：打造万店级连锁酒馆，提供散装鲜啤、外卖、堂食服务，围绕社区圈布局。
  3. 30公里鲜啤打酒站：采取店中店或外卖店形式，提供即饮、外带、线上外卖服务，成本低，主题鲜明。
  4. 30公里鲜啤工坊：小型精酿工厂，只需浓缩麦汁即可酿造，21-28天出酒，具备智能化、模块化、低成本等优势。
  5. 30公里鲜啤售酒机：国内首台自助精酿售卖机，占地仅1平米，支持10种精酿啤酒或鸡尾酒、气泡水自由搭配，具备自清洁、智能售酒、高效冷藏等优势。
  6. 30公里灌装鲜啤：提供2-3L“一桶鲜”和1L“大黄蜂”两种规格，强调短保鲜和高品质酿造。

财务预测

成长能力

• 营业收入增速：2020年13.1%，2021年13.8%，2022年59.1%，2023年48.8%
• 归属母公司净利润增速：2021年-9.2%，2022年63.9%，2023年100.2%
• 营业利润增速：2021年-8.8%，2022年66.1%，2023年104.2%

获利能力

• 毛利率：2021年28.2%，2022年36.1%，2023年43.1%
• 净利率：2021年9.9%，2022年10.2%，2023年13.7%
• ROE：2021年10.3%，2022年14.6%，2023年24.0%

营运能力

• 总资产周转率：2021年0.5，2022年0.6，2023年0.7
• 应收账款周转率：2021年6.3，2022年10.3，2023年17.1
• 应付账款周转率：2021年5.5，2022年5.7，2023年5.6

偿债能力

• 资产负债率：2021年54.7%，2022年57.6%，2023年57.3%
• 净负债比率：2021年27.0%，2022年18.0%，2023年26.4%
• 流动比率：2021年1.5，2022年1.4，2023年1.3
• 速动比率：2021年0.7，2022年0.5，2023年0.4

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）
• 行业评级：看好（行业指数预期涨幅高于沪深300指数10%以上）

风险提示

• 疫情对C端渠道落地节奏产生影响
• 自有品牌鲜啤销售及精酿项目落地可能不及预期

联系信息

• 分析师：王华君
  • 执业证书号：S1230520080005
  • 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
• 联系人：何家恺
  • 邮箱：hejiakai@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息真实性、准确性及完整性不作任何保证，亦不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的后果由投资者自行承担。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。