估值偏低且利空驱动弱化-20231027-东吴期货-26页_2mb

估值偏低且利空驱动弱化

核心内容

本报告由彭昕撰写，发布于2023年10月27日，主要分析聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）的市场走势及供需基本面情况。报告指出当前聚烯烃市场估值偏低，且利空驱动逐渐弱化，建议投资者根据市场变化调整策略。

主要观点

1. 市场走势

• PP：本周主力合约报收7599元/吨，环比上涨158元/吨，涨幅为2.12%。
• PE：本周主力合约报收8159元/吨，环比上涨205元/吨，涨幅为2.58%。

2. 供需基本面分析

• 库存压力：当前聚烯烃库存仍处于较高水平，市场仍需通过降价来缓解库存压力。
• 出口预期：PP出口报价走低，出口预期有所改善，有助于缓解供需压力。
• 减产预期：由于利润持续压缩，计划外检修增加，尤其是PDH装置，对供应产生一定影响。
• 成本支撑：PE中长线偏强，成本支撑较强，且低利润环境下供应增量有限，需求有回补预期，基本面优于PP。
• 价格弹性：若库存不能持续去化，价格向上的弹性将受到抑制。

3. 市场策略建议

• PP：短期偏空逻辑尚未结束，前期空单建议离场观望；需关注减产等驱动因素，再考虑布局多单。
• PE：中长期偏强，稳健投资者可考虑在右侧入场做多。

关键信息

价格与价差

• PP：主力合约价格呈上涨趋势，但基差仍偏弱，显示市场降价让利去库过程未完全结束。
• PE：主力合约价格也上涨，但基差同样偏弱，需关注库存去化情况。

仓单数据

• PP：仓单数量变化显示市场参与者对PP的持仓态度，需结合价格走势分析。
• PE：仓单数据同样反映市场情绪，与价格走势相互影响。

利润与开工率

• PP：
  • 煤制PP利润较低，开工率受利润压缩影响有所下降。
  • 油制PP利润同样受压制，开工率下降。
  • PDH利润持续低位，对PP生产造成压力。
• PE：
  • 煤制LLDPE利润较低，开工率下降。
  • 乙烯制LLDPE利润较低，开工率下降。
  • 甲醇制LLDPE利润较低，开工率下降。
  • 两油制PE企业开工率有所回升，库存去化加快。

下游需求

• PP下游：塑编、注塑、BOPP、CPP、无纺布、胶带母卷等下游行业开工率整体偏低，显示需求疲软。
• PE下游：农膜、包装膜、管材等下游行业开工率较低，需求尚未明显回暖。

风险提示

• 减产不及预期：若减产力度不足，将影响供需关系改善。
• 需求不及预期：下游需求疲软可能抑制价格上涨。
• 原油和丙烷价格波动：原材料价格波动将对聚烯烃成本产生直接影响。
• 宏观政策变化：政策调整可能对市场情绪和资金流向造成影响。

数据来源

• 价格与价差：同花顺
• 库存与开工率：Mysteel

总结

当前聚烯烃市场整体处于估值偏低阶段，利空驱动逐渐弱化。PP短期仍偏空，需关注减产等驱动因素，而PE中长线偏强，基本面优于PP，建议稳健投资者在右侧入场布局多单。市场参与者应密切关注库存去化情况、出口变化以及成本波动，以把握未来走势。