国债期货季报：观察经济向上的弹性-20220326-格林大华期货-28页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析当前经济形势及对债券市场的影响，内容涵盖经济向上的弹性、多空逻辑分析、操作建议及风险提示。报告从多个维度分析了当前市场环境，包括货币市场流动性、房地产市场表现、出口预期、大宗商品走势等。

主要观点

• 经济走势：虽然1-2月经济数据超预期，但经济下滑压力尚未完全扭转，3月和4月受疫情影响，经济数据可能表现不佳。
• 房地产市场：房地产销售仍处于底部区域，政策层面开始放松限购限贷，但市场回暖仍需时间。房地产开发投资增速回升可能要到明年。
• 货币政策：二季度大概率降准，可能降息，货币政策将努力扩大信贷规模。
• 债券市场：中期债券收益率持中性波动观点，市场短线或震荡，交易型投资可少量资金波段操作。
• 人民币汇率：今年以来人民币兑一篮子货币仍在升值，短期未见显著资金外流压力。
• 大宗商品：指数连续上扬，若俄乌冲突未解决，以原油为代表的大宗商品可能继续震荡走高，增加全球通胀压力。

关键信息

2.1 行情预判

• 短期：市场短线或震荡。
• 中期：经济数据或表现不佳，房地产销售回暖尚需时间，二季度是关注重点。
• 操作策略：交易型投资少量资金波段操作。

2.2 多空逻辑分析

货币市场流动性

• 1月17日央行调降MLF和7天逆回购利率，带动货币市场利率下行。
• 2月以来同业存单发行利率逐步上行，二季度降准概率增大。

房地产市场表现

• 1-2月房地产开发企业到位资金同比下降17.7%，其中定金及预收款下降27.0%。
• 1-2月房屋施工面积累计同比增长1.8%，未来几个月同比增速可能较低。
• 1-2月房屋竣工面积同比下降9.8%，未来或持续负增长。
• 30大中城市商品房成交面积同比大幅下滑，房地产销售仍处于底部区域。

出口预期

• 预计中国3月出口增速回落至10%左右。
• 韩国3月出口增速较前两个月有所回落。

集装箱运价指数

• 中国集装箱出口运价指数（CCFI）综合指数和美西航线指数自2月中旬以来逐步回落。

高炉开工率

• 两会结束后，全国高炉开工率回升较快，3月25日达到历史同期较高水平。

地方政府专项债发行

• 截至3月25日，地方政府专项债已发行1.2464万亿元，完成全年发行目标的34%。

外资动向

• 2月末境外持有人民币债券量减少804亿元，主要受美元升值和俄乌冲突影响，但影响较小。

中美国债利差

• 中美国债利差快速收窄，但美国十年期国债利率继续大幅上行空间不大，对人民币债券利率影响有限。

人民币汇率

• 今年以来人民币兑一篮子货币仍在升值，短期资金外流压力不大。

大宗商品走势

• 大宗商品指数连续上扬，若俄乌冲突未解决，以原油为代表的大宗商品可能继续震荡走高，增加全球通胀压力。

风险提示

• 全球疫情变化
• 货币政策边际变化
• 全球地缘政治变化
• 市场信用风险波动

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