20250601-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本报告分析了2025年6月1日锌产业链的周度情况，指出锌市场整体呈现偏弱运行趋势，主要受供应端压力增加及需求端进入传统淡季影响。

主要观点

供应端

• 锌精矿供应增加：随着锌精矿库存的回升，炼厂及港口锌精矿库存相对充裕，叠加炼厂加白银及硫酸的利润约800元/吨，国内部分炼厂在5月检修后启动复产，同时炼厂搬迁及新建项目投产，带来边际增量。
• 冶炼端压力显现：炼厂检修结束，产量边际修复，但需求端进入淡季，对价格支撑有限，导致锌供应压力逐步显现。
• 进口与国产矿：进口锌精矿加工费维持高位，国产矿加工费稳定，但两者加工费回升速率放缓。

需求端

• 下游开工率下降：镀锌与压铸锌合金开工率处于历史中偏低位，消费端进入传统淡季，且抢出口强度不及前几轮，提振效果有限。
• 原材料库存高位：4月开始下游逢低补库，原材料库存处于相对高位，限制了补库空间。
• 终端需求疲软：地产销售持续低迷，水泥出库量低位，但电网需求呈现结构性增量。

价格与价差

• 期货价格承压：沪锌主力及LME锌3月合约价格均承压运行，LME锌3月合约周内跌幅达2.77%。
• 期现价差：现货升水高位持稳，保税区锌溢价下降，沪锌近端合约呈现B结构，远端合约相对较平。
• 内外价差：内外正套盈亏比有所改善，锌现货进口盈亏由负转正，沪锌3M进口盈亏也有所回升。

库存变化

• 国内库存：沪锌总库存及社会库存均有所下降，保税区库存持稳，显示市场对锌的需求有所放缓。
• LME库存：LME总库存短期减少，处于历史同期中位，显性库存总量回落，但隐性库存仍保持一定水平。

关键信息

供应与库存

• 锌矿库存：锌精矿库存回升至高位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位。
• 精炼锌库存：国内精炼锌产量小幅修复，但成品库存仍处于历史同期中高位。
• LME显隐性库存：LME库存主要集中在新加坡，显性库存总量回落，隐性库存与CASH-3M相关。

利润情况

• 锌矿利润：矿企利润短期维稳，处于历史中位。
• 冶炼利润：冶炼利润维持中位，考虑副产品后利润稳定。
• 加工材利润：镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。

开工率

• 冶炼开工率：国内冶炼开工率修复至高位，但下游开工率仍处于历史偏低位。
• 终端开工率：国内轮胎、水泥等终端开工率低位运行，地产成交面积持续低迷。

数据概览

期货市场

• 沪锌主力：上周收盘价22225元/吨，周涨幅0.05%，夜盘收盘价与上周持平。
• LME锌3月合约：上周收盘价2629.5美元/吨，周跌幅2.77%。
• 持仓与成交量：内盘持仓量处于历史同期相对高位，成交量维持稳定。

库存变化

• 国内库存：沪锌总库存42310吨，较前周下降1763吨；社会库存75000吨，较前周下降5400吨。
• LME库存：LME总库存139150吨，较前周下降14350吨。

价差分析

• 近月对连一合约价差：上周为425元/吨，较前周增加225元/吨。
• 跨期套利成本：近月对连一跨期套利成本为31.38元/吨。

产业链纵向横向对比

锌矿

• 进口量：锌精矿进口量维持高位。
• 加工费：进口锌精矿加工费维持在45美元/吨，国产矿加工费稳定在3500元/吨。
• 开工率：锌矿开工率回升，处于历史同期中位。

锌冶炼

• 产量：国内精炼锌产量小幅修复，但成品库存处于历史同期中高位。
• 利润：冶炼利润稳定，处于历史中位。

锌加工

• 开工率：镀锌与压铸锌合金开工率下降，处于历史中偏低位。
• 利润：镀锌管利润持稳，处于同期中低位。
• 库存：下游成品库存处于中高位，限制了补库空间。

外部因素

欧洲市场

• 天然气价格：欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格保持稳定。
• 碳配额：ICE欧盟碳配额主力合约价格维持高位。
• 电力成本：电力成本对锌冶炼利润有一定影响，但未出现大幅波动。

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