20250608-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本周锌产业链整体表现偏弱，主要受到供应端增量与需求端疲软的双重影响。锌精矿供应放量，炼厂及港口库存充裕，叠加炼厂检修结束和新建项目投产，导致供应压力增加。同时，消费端进入传统淡季，下游开工率承压，提振效果有限。价格在供需失衡下偏承压运行。

主要观点

• 供应端：锌精矿供应增加，炼厂及港口库存处于高位，炼厂加白银及硫酸的利润约700元/吨，显示冶炼利润较为充裕。
• 需求端：终端内需消费进入淡季，下游开工率下降，处于历史偏低位，限制了价格的支撑。
• 库存情况：社会库存累积，LME库存处于历史同期中位，保税区库存持稳，全球锌显性库存小幅回升。
• 价差与持仓：近端合约价差存在收敛压力，内外锌价正套逻辑重新显现。国内沪锌持仓量处于历史同期相对高位，LME锌持仓量小幅增加。
• 期货市场：沪锌主力合约周涨幅为0.72%，但夜盘收盘价下跌0.71%，显示市场情绪偏弱。

关键信息

供应与库存

• 锌精矿：进口量高位，国产矿产量中低位，加工费回升速率放缓，冶炼厂原料库存充裕。
• 精炼锌：国内精炼锌产量边际修复，成品库存处于历史同期中高位。
• 锌合金：锌合金产量高位，但下游开工率下降，成品库存维持高位。

需求与开工率

• 下游开工率：镀锌与压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位。
• 终端需求：房地产市场依然低迷，电网呈现结构性增量，但整体需求疲软。

价格与利润

• 现货升贴水：上海、天津、广东现货升贴水维持高位，保税区锌溢价下降。
• 冶炼利润：冶炼利润处于历史中位，锌矿利润仍较高。
• 镀锌管企业利润：镀锌管企业利润持稳，但处于同期中低位。

期货市场动态

• 持仓与成交量：沪锌主力合约持仓量处于历史同期高位，成交量有所下降。
• 期现价差：沪锌近端合约呈现B结构，远端合约相对较平。
• 内外价差：内外锌价正套逻辑重新显现，锌现货进口盈亏为负。

产业链纵向横向对比

库存与利润

• 锌矿库存：锌矿库存回升至高位，锌锭显性库存偏低。
• 冶炼利润：冶炼利润处于历史中位，锌矿利润仍较高。
• 下游开工率：下游开工率下降，成品库存维持高位。

开工率

• 锌矿开工率：锌矿开工率回升，处于历史同期中位。
• 冶炼开工率：冶炼开工率修复至高位。
• 下游开工率：压铸锌合金开工率下降，处于历史中偏低位。

外部因素影响

• 欧洲市场：欧洲天然气价格维持高位，碳配额价格波动，影响锌冶炼成本。
• 全球市场：海外premium持稳，LME CASH-3M呈现C结构，显示市场对锌的预期偏弱。

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结论

综上所述，锌产业链在供应增加和需求疲软的背景下，价格偏弱运行，库存累积，价差收敛，期货市场持仓量偏高。建议投资者关注供需变化及外部因素对锌价的影响，谨慎操作。