20191015-长城证券-图说券商2019年9月营收数据初步测算及投资建议：9月业绩分化及三季报前瞻，12项改革推进下行业上行空间打开_38页_3mb

9月业绩分化及三季报前瞻：行业上行空间打开

核心内容概览

2019年9月，券商业绩出现分化，整体营收环比上升，但净利润环比下降。行业政策边际改善，金融市场开放程度加深，创新业务逐步兑现，推动券商业绩修复。随着政策红利释放，券商板块有望迎来持续增长。

主要观点

• 政策改善：结束了三年多的强监管，多项政策如股东管理新政、流动性桥梁角色、投保基金流动性救助等陆续落地，政策工具箱逐渐打开，为行业带来利好。
• 市场表现：权益市场表现良好，股基交易额增长，股债募资规模上升，成为业绩增长的主要因素。
• 行业分化：9月券商营收出现分化，CR5和CR10的营收占比下降，马太效应有所削弱，表明行业竞争格局发生变化。
• 未来展望：逆周期调节力度加大，预计Q4社融增速平稳，流动性环境改善，券商板块有望受益。同时，科创板、IPO常态化等政策利好将推动行业持续发展。

关键信息

• 9月营收数据：35家上市券商合计实现营业收入197.08亿元，环比上升4.47%，同比上升14.93%。净利润合计64.32亿元，环比下降18.57%，同比上升11.53%。
• 行业趋势：2019年上半年券商重资产业务占比提升，带动业绩增长。政策利好与市场环境改善，为行业带来上行空间。
• 投资建议：推荐低估值龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、兴业证券等。关注互联网券商如东方财富，以及次新股类弹性标的如中国银河、中信建投。
• 风险提示：需警惕中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行、股市系统性下跌、监管政策变化及外资流出等风险。

9月业绩分化分析

营收指标

• 环比增长：27家券商实现环比正增长，其中哈投股份以248.92%领涨，国盛金控（147.65%）、西南证券（78.09%）等涨幅较大。
• 同比增长：32家券商实现同比增长，东方证券以218.45%领涨，中原证券（212.06%）、华安证券（77.33%）等表现突出。

净利润指标

• 环比增长：18家券商实现净利润环比正增长，其中兴业证券（368.22%）、西南证券（130.98%）等涨幅较大。
• 同比增长：24家券商实现同比增长，国元证券（1623.01%）领涨，东北证券（350.64%）、华安证券（301.73%）等表现亮眼。

行业动态与政策影响

• 科创板推动：科创板已迎来34家上市企业，成为推动券商业绩的重要因素。券商承销市占率及跟投浮盈情况显示，头部券商在科创板中占据主导地位。
• 政策释放：证监会公布12项改革任务，包括科创板试验田作用、IPO审核、多层次资本市场建设等，为行业带来长期利好。
• 宏观环境：9月社融达2.27万亿元，增速10.8%，显示流动性改善。央行降准及国常会部署财政政策，进一步支撑市场。

投资建议

• 首选龙头券商：如中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源等，因其业务结构均衡、资本实力强。
• 关注创新业务：具备交易和创设能力的券商在FICC业务及跨境投融资方面更具优势。
• 弹性标的：次新股及风险偏好高的投资者可关注中国银河、中信建投等。

风险提示

• 外部不确定性：中美贸易摩擦、宏观经济下行、股市系统性下跌等风险仍需警惕。
• 监管政策：政策变化可能影响行业格局，需密切关注。
• 流动性风险：外资流出可能对市场造成冲击，需防范。

数据支持

• 营收排名：中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源等头部券商在营收及净利润方面表现优异。
• 研发投入：广发证券、光大证券等在研发方面投入较大，有助于长期竞争力提升。
• 科创板承销：中金公司、华泰联合证券等在科创板承销中占据重要地位，显示其市场影响力。

总结

9月券商业绩分化，政策改善与市场环境优化推动行业复苏。未来随着更多政策利好释放，券商板块有望持续上行。建议关注龙头券商及具备创新业务能力的机构，同时警惕潜在风险。