20210923-东北证券-华泰股份-600308.SH-造纸盈利触底_化工涨价贡献业绩弹性_4页_574kb

华泰股份（600308）公司点评报告总结

核心内容

华泰股份（600308）是一家从事造纸和化工制造的企业，近期受到烧碱涨价和造纸行业旺季的影响，盈利预期有所改善。报告发布于2021年9月23日，评级为“买入”，并上调了目标价。

主要观点

烧碱涨价贡献业绩弹性

• 供需格局改善：供给侧改革导致烧碱行业产能增长缓慢，企业数量减少，产能利用率提升。预计在碳中和背景下新增产能有限，行业集中度将提升。
• 短期供给短缺：部分地区因“能耗双控”政策停产检修，预计年内供给短缺将持续。
• 需求端推动：电解铝价格上升带动氧化铝开工率回升，地产竣工面积增长提升铝材需求。同时，烧碱出口回暖和几内亚政变影响铝土矿进口，国内低品位铝土矿用量增加，进一步推升烧碱需求。
• 价格回暖：烧碱价格在年初结束三年下跌趋势，7月加速上涨，预计未来价格有望维持上涨态势，为公司带来业绩弹性。
• 化工产品价格走高：环氧丙烷、苯胺自2020年第三季度以来持续上涨，预计在家具、家电、汽车等下游需求拉动下，当前高价有望维持。

造纸盈利有望改善

• 库存水平回归正常：5月以来行业降价去库，目前库存已趋于正常。
• 下半年旺季预期：随着教材教辅印刷交付旺季的到来，文化纸需求有望回暖。公司“铸魂”品牌发布有助于提升整体毛利率。
• 党刊需求稳定：2021年建党100周年背景下，党刊需求全年持续释放。公司作为国内新闻纸龙头企业，与党政客户关系良好，具备优先接单优势。
• 包装纸需求增长：受益于传统消费旺季和限塑令，包装纸销量有望持续增长。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为13.33亿元、19.16亿元、19.53亿元。
• 对应PE：分别为7.32倍、5.10倍、5.00倍。
• 上调目标价：6个月目标价为11.40元。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

股票数据

风险提示

• 产品价格及需求下滑
• 原材料价格波动
• 行业政策风险

报告来源

• 分析师：唐凯（东北证券轻工组组长）
• 相关报告：
  • 《华泰股份（600308）：造纸利润环比下滑，下半年旺季有望改善》（20210822）
  • 《华泰股份（600308）：造纸业务积极转型，化工产业链不断延伸》（20210701）
  • 《华泰股份（600308）：行业景气向上，推动造纸、化工共同改善》（20210503）

总结

华泰股份在造纸和化工领域均具备增长潜力，尤其是烧碱涨价和造纸行业旺季的到来，预计将显著改善公司盈利。同时，公司通过新项目投产和品牌发布进一步增强了市场竞争力。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司前景良好，具备较高的投资价值。