20180811-广发证券-三花智控-002050.SZ-收入稳健增长_汇率环境改善稳定盈利能力_3页_839kb

三花智控 (002050.SZ) 总结

核心内容

三花智控在2018年上半年实现了收入和利润的稳健增长，尽管面临原材料价格和汇率的双重压力，但通过财务费用的改善，公司盈利能力得到稳定。分析师对公司的未来发展持积极态度，预计其将在未来三年持续增长，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 收入增长：2018年上半年公司实现收入55.9亿元，同比增长15.2%；其中Q2单季度收入30.1亿元，同比增长11.0%。
• 利润表现：归母净利润为6.8亿元，同比增长11.0%；预计2018年1-9月归母净利润变动区间为9.8亿元至11.7亿元，对应增速0.0%至20.0%。
• 盈利能力：公司净利润率保持在12.1%左右，H1财务费用率降至-0.1%，显著改善了盈利状况。
• 业务结构：制冷业务增长显著，汽零业务表现良好，但出口为主的AWECO及微通道业务增速放缓。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.5/17.0/19.7亿元，增速分别为18.2%/16.1%/16.3%。最新收盘价对应2018年PE为20.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将强于大盘15%以上。

关键信息

收入与利润

• 2018H1收入：55.9亿元（+15.2% YoY）
• 2018H1归母净利润：6.8亿元（+11.0% YoY）
• 2018H1净利润率：12.1%（-0.4pct YoY）
• Q2收入：30.1亿元（+11.0% YoY）
• Q2归母净利润：4.3亿元（+10.0% YoY）
• Q2净利润率：14.2%（-0.1pct YoY）

业务表现

• 制冷业务收入：31.6亿元（+26.0% YoY）
• AWECO业务收入：6.0亿元（+1.1% YoY）
• 微通道业务收入：6.2亿元（-8.6% YoY）
• 汽零业务收入：6.9亿元（+18.8% YoY）

毛利率与费用

• 2018H1毛利率：27.6%（-1.4pct YoY）
• 销售费用率：4.5%（+0.3pct YoY）
• 管理费用率：8.1%（+0.1pct YoY）
• 财务费用率：-0.1%（-1.0pct YoY）

盈利预测

财务指标

风险提示

• 行业景气度下降
• 原材料价格上升
• 人民币大幅升值

汽零业务前景

• 特斯拉Model3的量产将为汽零业务提供新的增长点
• 戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等主要汽车制造商的订单逐步释放，推动汽零业务成为公司增长的重要驱动力

联系信息

• 分析师：

  • 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员
  • 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员

• 公司评级说明：

  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上

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