20240104-金源期货-铜月报_软着陆打压降息预期_铜价震荡走弱_20页_1mb

铜月报摘要

行情回顾

• 2023年12月铜价整体震荡向上。市场对美联储提前降息的预期升温，美元指数下行，支撑铜价走强；同时国内政策强调“稳”，制造业修复缓慢，楼市新政效果有限。

宏观经济分析

美联储转“鸽”信号

• 美联储备释放降息信号，点阵图显示2024年或降息75个基点。但“软着陆”预期升温，市场情绪转暖，美元反弹；美联储会议纪要未明确降息节奏。

美联储转"鸽"信号

• 美联储释放降息信号，点阵图显示2024年或降息75个基点。
• 但“软着陆”升温打压降息预期，美元反弹；会议纪要未明确降息节奏。

经济复苏弱势现实

• 中国制造业PMI降至49，工业利润修复依赖低基数。
• 房地产投资持续疲软，政策松绑效果有限。
• 电网投资支撑消费，新能源汽车增速边际回落。

基本面分析

供应端

• 全球精矿供应趋紧，巴拿马铜矿停产引发短期恐慌。
• 中国产能高位运行，进口铜精矿增量边际回升。

需求端

• 电网投资稳步推进，但新能源汽车需求降温。
• 房地产融资政策推出，但竣工端消费需求待释放。
• 传统行业淡季韧性仍存，新兴产业增速放缓。

库存结构

• 国内低库存周期结束，累库开启，价格支撑减弱。
• 海外库存高位回落，内外库存分化。

行情展望

• 核心观点：美联储转“鸽”带来短期风险偏好回升，但“软着陆”压制降息预期。
• 基本面矛盾：供给高位运行，需求淡季回落。
• 价格预判：预计1月沪铜主要波动区间 67000-69000元/吨，伦铜 8200-8600美元/吨。
• 风险点：欧美经济衰退超预期、海外央行提前降息。

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