20230824-华创证券-_宏观快评_7.3_之后呢__13页_1mb

人民币汇率分析报告核心观点总结

一、核心观点概述

• 当前人民币汇率处于合理定价区间，无明显高估或低估。
• 短期内汇率走势偏向政策引导行情，弹性空间可控，关键位置在7.35左右。
• 中期来看，汇率是否实现内生性稳定取决于经济基本面和美元走势。

二、当前汇率估值评估

• USDCNY单一汇率：与中美息差理论定价偏离约3.5%，处于合理区间。
• CFETS-一篮子汇率：较出口份额理论定价略便宜约2.2%。

三、四大维度分析

• 基本面：结售汇差额边际转弱，但未达历史急贬期水平。
• 预期面：居民（黄金隐含汇率）贬值预期升温，企业净结汇率边际转弱。
• 交易面：在岸即期成交量正常波动，未突发大量投机性交易。
• 政策面：央行通过逆周期因子持续引导汇率稳定。

四、未来判断

• 短期：降息后弹性渐进打开，但关键整数位存在反复拉扯，波动可控，预期波动区间在7.3附近。
• 中期：经济磨底基本结束，美元走强周期尾声，汇率具备内生性稳定基础。

五、风险提示

• 市场三面（基本面、预期面、交易面）未同向叠加趋弱，政策仅需适度引导即可改变行情方向。