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2021转债行业梳理之七：半导体&军工行业转债大盘点

核心内容

本报告对2021年半导体和国防军工领域的存量可转债品种进行了梳理，重点分析了国产替代背景下，成长属性较强的IC设计、IC制造材料、IC封装测试以及军工信息化和航空航天板块的转债情况。报告还提供了相关品种的估值分析和风险提示。

主要观点

半导体行业结构持续优化

• 2020年半导体制造业销售额首次超过封装测试业，达到2560.1亿元。
• 半导体设计行业销售额和增速均远高于制造业和封装测试行业，成为行业增长的核心驱动力。
• 在产能紧缺背景下，晶圆代工厂优先保障龙头公司，IC设计板块优质厂商将受益。

转债市场关注重点

• IC设计&器件：韦尔转债、国微转债、捷捷转债等存量品种，以及闻泰科技、富瀚微的待发预案。
• IC制造材料：光刻胶相关品种如彤程转债、飞凯转债、晶瑞转债、强力转债，以及江丰电子、隆华科技等待发预案。
• IC封装测试：兴森转债、精测转债、苏试转债、聚飞转债、联得转债等，整体估值偏高。

国防军工板块长景气度支撑

• 2021年全国军费预算支出为13553亿元，同比增长6.8%，显示军工行业具备长期增长潜力。
• 国防军工板块可划分为航空航天、军工信息化及其他相关品种。
• 航空航天：三角转债、楚江转债是重点关注品种。
• 军工信息化：国微转债、火炬转债、红相转债、淳中转债等值得关注。
• 其他军工相关品种：苏试转债、海兰转债、应急转债、核建转债等，但优质新券相对较少。

关键信息

半导体板块

IC设计&器件

• 韦尔转债：正股为国内CIS（CMOS图像传感器）龙头，2020年营收198.24亿元，净利润27.06亿元，转债价格145.92元，转股溢价率20.02%。
• 国微转债：正股紫光国微主营特种集成电路、智能安全芯片等，主体评级为AA+，募集规模15亿元，尚未上市。
• 捷捷转债：正股为晶闸管领域龙头，自封率超80%，已实现2021年晶闸管业务同比增长10%以上。

IC制造材料

• 彤程转债：正股彤程新材是全球最大的特种酚醛树脂供应商，已进入光刻胶领域，转债价格142.92元，转股溢价率0.00%。
• 飞凯转债：正股飞凯材料主营屏幕显示材料和半导体材料，转债价格121.91元，转股溢价率5.45%。
• 晶瑞转债：正股晶瑞股份主营光刻胶及配套材料，转债价格288.80元，转股溢价率9.69%。
• 强力转债：正股强力新材主营光刻胶专用化学品，转债价格100.00元，转股溢价率48.90%。

IC封装测试

• 兴森转债：正股兴森科技主营IC封装基板和半导体测试板，转债价格109.19元，转股溢价率42.42%。
• 精测转债：正股精测电子主营半导体检测设备，转债价格132.02元，转股溢价率17.10%。
• 苏试转债：正股苏试试验主营环境试验设备，转债价格132.26元，转股溢价率6.51%。
• 聚飞转债：正股聚飞光电主营分立器件封装，转债价格117.75元，转股溢价率16.18%。
• 联得转债：正股联得装备主营平板显示自动化设备，转债价格117.00元，转股溢价率22.07%。

军工板块

航空航天

• 三角转债：正股三角防务为航空航天锻件领先供应商，2021年Q1营收1.88亿元，净利润0.75亿元，转债价格141.51元，转股溢价率17.54%。
• 楚江转债：正股楚江新材主营飞机碳刹车预制体，2021年Q1营收1.88亿元，净利润0.75亿元，转债价格121.20元，转股溢价率17.92%。

军工信息化

• 国微转债：正股紫光国微主营特种集成电路，主体评级为AA+，2020年特种集成电路业务毛利率79.64%，转债价格132.26元，转股溢价率6.51%。
• 火炬转债：正股火炬电子主营军用MLCC，转债价格277.46元，转股溢价率3.35%，建议关注后续赎回公告。
• 红相转债：正股红相股份主营射频、微波产品，转债价格105.01元，转股溢价率37.00%。
• 淳中转债：正股淳中科技主营音视频控制设备，转债价格113.76元，转股溢价率39.33%。
• 特发转2：正股特发信息主营军用通信设备，转债价格106.21元，转股溢价率45.99%。
• 华自转债：正股华自科技主营自动化产品，转债价格121.40元，转股溢价率-2.92%。
• 盛路转债：正股盛路股份主营军用微波产品，转债价格280.50元，转股溢价率170.58%。

其他军工相关品种

• 苏试转债：正股苏试试验主营环境试验设备，转债价格132.26元，转股溢价率6.51%。
• 海兰转债：正股海兰信主营海洋探测设备，转债价格114.30元，转股溢价率5.21%。
• 应急转债：正股应急产业主营应急交通装备，转债价格119.83元，转股溢价率5.49%。
• 核建转债：正股核建集团主营国防军工工程建设，转债价格102.95元，转股溢价率37.27%。

风险提示

• 疫苗接种进度不及预期。
• 相关行业出现超预期变化。

关键数据来源

• 公司定期报告
• 财政部
• Wind

附录：相关研究